20180822-招商证券-东华能源-002221.SZ-大手笔回购显示大股东对公司发展信心_9页_676kb

东华能源（002221.SZ）详细总结

核心内容

东华能源（002221.SZ）在2018年8月22日发布报告，维持“强烈推荐”评级。当前股价为8.58元，目标估值未明确，但根据财务预测，公司未来三年的盈利预期分别为13.5亿元、18.2亿元和27.5亿元，对应EPS分别为0.82元、1.10元和1.67元，现价对应PE为10.5倍、7.8倍和5.1倍，显示估值具有吸引力。

公司作为国内LPG贸易和深加工龙头企业，业务涵盖贸易和化工深加工。在中美贸易战背景下，公司通过调整供应链策略，规避了部分风险，同时通过大股东回购和增持，展示了对公司未来发展的信心。

主要观点

• 业绩表现良好：2018年上半年公司实现营收212.3亿元，同比增长47.8%；净利润6.93亿元，同比增长42.5%。Q2单季净利润3.52亿元，基本符合预期。
• 贸易与深加工双轮驱动：公司LPG贸易业务稳定增长，上半年销售量突破420万吨，其中转口销售227万吨。深加工方面，张家港项目在检修后恢复，宁波项目运行效率高，丙烯和聚丙烯产量分别达到31万吨和24万吨。
• 中美贸易战影响有限：公司受贸易战影响的美国丙烷货源占比已降至15%以下，且通过串换手段规避风险。中东丙烷价格因贸易战预期上涨，抵消了部分影响。
• PDH项目布局加速：公司计划未来3-5年建成7套PDH及下游深加工项目，预计2022年PDH和PP总产能分别达456万吨和320万吨，进一步巩固龙头地位。
• 大股东增持与回购：大股东提议未来12个月内回购8~10亿元股票，同时控股子公司南京百地年拟增持不低于1.9%、不高于2%的股份，以增强市场信心。
• 财务预测积极：公司盈利预期持续增长，且PE和PB估值均处于低位，显示出投资价值。

关键信息

股价与估值

• 当前股价：8.58元
• 目标估值：未明确
• 2018年盈利预测：13.5亿元（对应EPS 0.82元）
• 2019年盈利预测：18.2亿元（对应EPS 1.10元）
• 2020年盈利预测：27.5亿元（对应EPS 1.67元）
• 现价对应PE：10.5/7.8/5.1倍
• 现价对应PB：1.6/1.3/1.1倍

财务表现

• 营业收入：2018年预计达454.98亿元，同比增长39%
• 净利润：2018年预计达13.54亿元，同比增长32%
• ROE（TTM）：15.4%
• 资产负债率：66.9%
• 每股净资产：5.0元

项目进展

• 宁波项目：预计2019年底建成，届时将形成80万吨聚丙烯产能
• 连云港项目：一期预计2020年Q4建成，贡献1个季度业绩
• PDH与PP项目：公司计划在2019-2021年每年保持1-2套PDH项目投产节奏，到2022年PDH和PP总产能预计达456万吨和320万吨

风险提示

1. 国际油价大幅下跌
2. PDH项目运行不稳
3. 后续项目进展低于预期

财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：公司股价弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师承诺

• 王强：招商证券研发中心董事，石化行业首席分析师，拥有丰富的证券研究和石化企业运营经验。
• 石亮：石化行业分析师，拥有化工实业和证券研究经验。
• 李舜：石化行业分析师，具有6年石化化工实业经验。
• 王亮：石化行业分析师，拥有能源化工实业和证券研究经验。

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但对信息的准确性和完整性不作任何保证。报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告内容仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价，也不构成对任何人的投资建议。本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。