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守得清心待月明 —— 行业比较双周报第二十九期总结

核心内容

本报告分析了2018年6月市场环境及行业表现，重点关注信用利差上升期的市场反应，并结合中观数据与估值情况，为投资者提供行业配置建议。报告指出，市场在五月底以来受到多项风险扰动，但外部风险已有所缓解，内部风险成为关注焦点。当前市场缺乏明确主线，建议配置均衡，关注细分景气机会与超跌反弹机会。

主要观点

• 市场不确定性仍存：六月市场大概率仍将波动，但3000点左右处于相对低风险区域，维持股市震荡筑底判断。
• 行业配置建议：
  • 大众消费领域：关注业绩稳定的板块，如高端女装、家纺、乳业、调味品、百货、航空运输等。
  • 电力行业：行业底部已过，有望迎来向上拐点，煤炭价格趋缓，全社会用电量维持较快增长。
  • 化工行业：关注供需改善的子行业，如有机硅、PVA等。
  • 券商行业：估值优势显著，PE处于2011年以来的30%分位，PB创近年来新低。

关注焦点：信用利差上升期的市场表现（参考2011年）

• 2011年情况：信用违约引发市场波动，无风险利率上升，股市风险溢价走高，形成股债双杀。
• 2018年情况：信用利差温和上升，更多影响短期市场情绪，整体市场表现相对平稳。
• 行业表现：
  • 周期股：在信用危机中领跌，如煤炭、有色金属等。
  • 2018年跌幅前五行业：国防军工、计算机、通信、电子、综合类行业。

中观数据跟踪

上游行业

• 煤炭：价格稳中略升，库存上升，需求回升。
• 原油：价格回落，库存上升，产量企稳。
• 有色金属：多数品种价格上升，铜价快速上涨，铝锌价格也有所回升，库存呈现分化趋势。

中游行业

• 钢铁：价格回升，高炉开工率持续上升，库存下降。
• 水泥：价格稳中略降，部分区域价格保持稳定。
• 工程机械：4月产量同比上升，其中挖掘机和工业机器人增长显著。
• 电力：全社会用电量维持较快增速，发电耗煤量同比上升。
• 化工原料：精细化工价格略有下降，无机化工部分产品价格略涨，石油化工产品价格分化。

下游行业

• 房地产：商品房成交量整体上升，但新开工和销售面积增速放缓。
• 汽车：销量回升，SUV型乘用车表现较好。
• 零售：社会消费品零售总额略有回落，部分品类增速放缓。
• 白酒：一线白酒价格高位稳定，二线白酒价格略有下调。
• 家电：家用空调销量较好，整体家电销量稳定。
• 医药：维生素价格继续下降，中药价格基本稳定。
• 农产品：价格低位趋稳，粮油价格小幅回升。
• 养殖：猪肉价格基本稳定，白条鸡和鸡蛋价格平稳。

行业估值数据跟踪

• 绝对估值：
  • 偏低行业：银行、建筑装饰、黑色金属、采掘、交通运输、房地产、非银金融。
  • 偏高行业：计算机、通信、餐饮旅游、食品饮料、有色金属、医药生物、电子元器件。
• 相对估值：
  • 估值上升行业：食品饮料、黑色金属、家用电器、餐饮旅游、非银金融。
  • 估值下降行业：电气设备、国防军工、通信、机械设备、传媒。
• 估值分化：传媒、房地产、电气设备、有色金属处于历史相对低位；食品饮料、家用电器处于历史相对高位。

结论

行业估值分化明显，建议投资者关注估值较低、景气度回升的行业，如传媒、房地产、电气设备、有色金属等，同时关注消费和成长领域的细分景气机会。市场仍处于不确定性中，需静待风险偏好的修复。

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