宏观视角看消费系列之三：存量房贷利率下调影响几何？-240925-德邦证券-16页_895kb

宏观点评：存量房贷利率下调的影响分析

核心观点

2024年9月24日，国新办新闻发布会宣布近期将降低存量房贷利率，平均降幅约0.5个百分点，并统一首套房和二套房最低首付比例。此次调整意在缓解居民负债压力、改善企业回款和稳定市场信心，对居民、银行和市场具有多重影响。

调整的作用方向

• 居民层面：下调50bp可使100万元贷款月供减少近300元，潜在消费空间增加约千亿；
• 银行层面：净息差或下降6bp左右，叠加存款利率或需同步下调约8bp对冲；
• 市场层面：权益市场可能受益于估值修复和政策预期，债市流动性改善。

对居民消费和债务的影响

（1）两大传导路径

• 负财富效应：房价下跌导致居民资产缩水，抑制消费支出；
• 替代效应：债务刚性下地产和非地产消费同步下降。
  测算显示，房贷利率下调可能推动1千亿新增消费，但需注意城镇乡村消费倾向分化以及消费倾向随房价下跌的逆向波动风险。

对银行经营的影响

调整或减少银行利息收入，但提前还款趋势也可能导致优质资产流失。国有行和城商行净息差承压更大，需通过存款降息对冲。上调房贷利率预期也可能面临客户替代压力。

对市场的影响

（1）权益市场

当前支撑逻辑来自估值修复与政策预期叠加，外资更关注需求侧恢复，而内资依赖减损逻辑；预计反弹趋势将持续。

（2）债券市场

降息降准利好债市节奏，年底前若政策加码将带来阶段性行情，但需警惕美国大选引发的外贸扰动增量；利率债预期维持震荡行情。

风险提示

政策效果不及预期、数据测算误差及海外流动性超预期变动均需警惕，另对各地区执行情况差异、城乡消费结构分化和政策目标路径需保持持续观察。

（总结字数：584，截至2024年9月）