20221009-国盛证券-建筑装饰行业周报_建筑板块三季报业绩前瞻_9页_1mb

建筑装饰行业三季报业绩前瞻总结

核心内容概述

本报告分析了建筑装饰行业在第三季度的业绩预期，指出行业整体收入及业绩将较第二季度加速增长。主要得益于疫情缓解、施工进度加快、原材料价格下降、融资环境宽松以及人民币贬值带来的汇兑收益。同时，部分细分领域如建筑央企、国际工程、钢结构等表现突出，而装饰板块则面临较大压力。

主要观点

1. 建筑板块整体预期

• 收入增长：6月疫情缓解后，建筑企业签单及执行进度明显好转，9月起施工进入黄金期，预计Q3收入增速将高于Q2。
• 成本与费用改善：
  • 原材料价格下降（水泥、螺纹钢），毛利率有望同比改善。
  • 融资成本下降，人民币贬值带来汇兑收益，财务费用率将明显下降。
  • 疫情限制商旅及营销活动，销售及管理费用率下降。
• 业绩表现：在无大额减值的情况下，预计Q3业绩将较Q2加速增长。

2. 建筑央企表现

• 受益因素：稳增长政策重点支持大型重点基建项目，建筑央企核心受益。
• 业绩预测：
  • 前三季度业绩增速在 10% - 15% 的企业：中国建筑、中国铁建、中国交建。
  • 增速在 15% - 20% 的企业：中国中铁、中国能建。
  • 增速在 30% 及以上 的企业：中国化学（费用控制与汇兑收益）、中国电建（新置换资产）。

3. 地方国企分化

• 预期表现：省内基建投资强度高、大股东支持力度大的地方国企将表现更佳。
• 业绩预测：
  • 四川路桥：前三季度业绩同比增长 35% - 40%。
  • 山东路桥：前三季度业绩同比增长 25% - 30%。

4. 国际工程板块

• 预期改善：海外疫情管控逐步放开，经营环境改善，预计海外订单及项目执行将加快。
• 业绩预测：
  • 北方国际：前三季度业绩同比增长 60% - 70%（主要因欧洲电价上涨及克罗地亚风电项目超预期）。
  • 中材国际：前三季度业绩同比增长 10% - 15%。

5. 钢结构板块

• 行业复苏：受益于稳增长政策，大型公建及工业项目需求增加，带动钢结构需求恢复。
• 盈利改善：钢价下行，盈利能力提升。
• 业绩预测：
  • 精工钢构：前三季度业绩同比增长 15% - 20%。
  • 鸿路钢构：前三季度业绩同比增长 0% - 5%。

6. 装饰板块

• 面临压力：房地产销售低迷，投资仍在探底，前期客户应收账款减值对经营造成影响。
• 预期表现：Q3业绩仍面临较大压力。

关键信息

• 投资建议：

  • 推荐建筑央企：中国建筑（PE 3.8X）、中国电建（PE 9X）、中国交建（PE 5.4X）、中国中铁（PE 4.2X）、中国铁建（PE 3.4X）。
  • 推荐地方国企：山东路桥（PE 4.8X）、四川路桥（PE 6.9X）。
  • 推荐钢结构企业：精工钢构（PE 9.5X）、鸿路钢构（PE 18X）。
  • 推荐其他细分领域：
    • 智能供热：瑞纳智能（PE 17X）。
    • 企业微电网：安科瑞（PE 21X）。
    • 配网EPCO：苏文电能（PE 16X）。
    • 水泥智能制造运维：中材国际（PE 8X）。

• 风险提示：

  • 稳增长政策不达预期。
  • 应收账款减值风险。
  • 疫情反复风险。
  • 原材料价格大幅上涨风险。

业绩预测汇总

估值表（部分重点公司）

投资建议

• 重点推荐：
  • 建筑央企：中国建筑、中国电建、中国交建、中国中铁、中国铁建。
  • 地方国企：山东路桥、四川路桥。
  • 钢结构：精工钢构、鸿路钢构。
  • 智能供热：瑞纳智能。
  • 企业微电网：安科瑞。
  • 配网EPCO：苏文电能。
  • 水泥智能制造运维：中材国际。

风险提示

• 稳增长政策不达预期。
• 应收账款减值风险。
• 疫情反复风险。
• 原材料价格大幅上涨风险。