20230828-国金证券-中铁工业-600528.SH-盈利能力环比提升_业绩符合预期_4页_810kb

公司中报分析总结

根据23年中报数据，总结公司业务表现及未来展望如下：

核心业绩指标

23年H1实现收入14898亿元（同比+824%），归母净利润1000亿元（同比+804%），扣非净利润969亿元（同比+1346%）。其中23年Q2收入7462亿元，归母净利润475亿元，符合市场预期。

业务结构变化

• 新签订单：23H1新签30183亿元，同比+345%
• 业务订单：新签订单同比大幅增长，隧道施工、工程施工、道岔、钢结构四大业务订单分别增长99%/381%/83%/-85%
• 盈利能力：
  • 盾构机类产品订单增速稳健，且盈利能力强（Q2毛利率达1915%，同比+131pct，环比+168pct）
  • 公司预计23-25年毛利率将持续提升，分别为18.3%/18.5%/18.7%
  • 隧道类施工装备业务订单稳步增长，钢结构订单有所下滑，产品结构优化将提升盈利能力。

下游拓展与产品结构优化

公司在水利、抽水储能、矿山等新领域盾构机/TBM产品市占率达60%/80%/40%，新领域产品量价齐升，高均价订单占比提升，带动整体盈利能力显著改善。

国企改革与估值

• 改革预期：新一轮国企改革启动，有望提升公司盈利质量。
• 估值状态：当前估值（PE约9-8-7倍）处于历史低位，预计随改革推进及盈利改善迎来估值修复机会。

未来展望与风险提示

• 盈利预测：预计23-25年营业收入分别为31591/34963/38771亿元，归母净利润分别为2139/2443/2810亿元。
• 风险因素：下游基建投资不及预期、盾构机新领域拓展不及预期、原材料价格上涨等风险。

投资评级

维持“买入”评级，目标PE分别为9倍/8倍/7倍。

行业与市场表现

公司业绩稳健增长，市场投资建议偏积极，估值处相对低位。