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50ETF期权周报总结（2017年10月22日）

核心内容概览

本报告回顾了2017年10月16日至20日的50ETF期权市场交易情况，重点分析了价格走势、成交量、隐含波动率、流动性及套利机会等方面，并提供了近期市场展望与策略建议。

主要观点与关键信息

一、期权市场行情回顾

1.1 价格走势

• 50ETF 本周涨跌幅为 0.69%，呈现冲高回落态势。
• 涨幅最大合约：“50ETF购10月2.75”，单周上涨 15.72%。
• 跌幅最大合约：“50ETF沽10月2.70”，单周下跌 -90.00%。

1.2 杠杆比率

• 实际杠杆最高合约：“50ETF沽10月2.70”，达到 131倍。
• 实际杠杆与理论杠杆计算方式不同，实际杠杆 = 合约收益率 / 标的收益率。
• 需注意Delta、Theta、Vega等希腊值对期权价格的影响。

1.3 量能分析

• 本周总成交量：3,200,083张，与上周基本持平。
• 认购与认沽成交量：分别为1,959,561张与1,240,522张。
• 成交量分布：
  • 当月合约：认购1,252,553张，认沽713,546张。
  • 次月合约：认购519,274张，认沽352,767张。
  • 季月合约：认购137,643张，认沽116,923张。
  • 下季月合约：认购50,091张，认沽57,286张。
• 成交量前五：
  1. 50ETF购10月2.75（474,654张）
  2. 50ETF购10月2.80（417,037张）
  3. 50ETF沽10月2.80（320,896张）
  4. 50ETF购10月2.70（171,378张）
  5. 50ETF沽10月2.75（162,767张）

1.4 波动率走势

• 认购期权vega加权隐含波动率：11.87%，较上周下降明显。
• 认沽期权vega加权隐含波动率：11.15%，与上周基本持平。
• 波动率差收窄，表明市场对波动率的预期趋于一致。
• 隐含波动率微笑：
  • 当月合约呈现微笑形态。
  • 次月合约呈现倾斜形态。
• 虚值期权隐含波动率偏高，因时间价值趋近于零，但合约最低价格不得低于0.0001。

1.5 主力合约分析

• 价差分布：主力合约价差在 0.001以下，流动性良好。
• 隐含波动率：认购与认沽期权的波动率在周内平稳震荡。
• 波动率差缩小，市场情绪趋于平稳。

二、期权市场近期前瞻

• 波动率下行，处于历史低位。
• 波动率均值回复特性：长期来看，波动率有反弹趋势。
• 推荐策略：构造远月跨式组合，买进“50ETF购2018年3月2.80”与“50ETF沽2018年3月2.80”，并进行Delta对冲，以获取波动率反弹带来的收益。

三、期权套利策略展示

• 平价套利公式：$C_t + Ke^{-r(T - t)} = P_t + S_t$
• 箱型套利公式：$C_1 - C_2 + P_2 - P_1 = (K_2 - K_1)e^{-r(T - t)}$
• 套利机会：
  • 反向平价套利：存在较大空间，但因融券难度大，实际操作受限。
  • 正向套利：因期货合约存在较大负基差，出现套利机会。
  • 反向套利利润受负基差影响，需结合流动性、冲击成本等因素进行综合考量。

四、合约基本要素

• 最新价与理论价：多数合约理论价接近最新价，但部分合约存在价差。
• 隐含波动率：认购与认沽期权隐含波动率存在差异，部分合约波动率较高。
• Delta与Gamma：Delta值接近1，Gamma值较大，表明期权对标的变动敏感。
• Theta与Vega：Theta为负，Vega为正，反映时间价值损耗与波动率变化对期权价格的影响。

风险提示

• 模型假设风险：报告中所用模型基于合理假设，可能无法完全反映市场实际。
• 历史数据偏差：采用的历史数据可能与未来情况不符。
• 市场风险：未对市场风险、流动性风险、冲击成本等进行充分讨论。
• 投资建议适用性：报告内容不适用于所有投资者，需结合个人情况判断。

联系方式

• 分析师：史庆盛，S0260513070004
• 联系方式：020-87577060，sqs@gf.com.cn
• 联系人：樊瑞铎，020-87578960，fanruiduo@gf.com.cn

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