20240610-招商期货-贵金属周度报告_美非农大超预期_国内光伏需求走弱_27页_2mb

美联储数据超预期与国内光伏需求走弱分析报告

摘要

本报告分析了5月美国非农就业数据超预期、国内光伏需求走弱等对贵金属市场的影响，尤其关注黄金与白银的供需结构及政策面因素。

一、美国宏观经济数据与美联储政策

5月美国非农就业数据远超预期，但失业率上升趋势与高通胀形成矛盾。4月CPI同比3.4%，高于前值的3.5%，但环比涨幅仅为0.3%，仍低于此前0.4%的预期，核心通胀持续走弱。PPI同比2.2%，略有超预期，服务业通胀持续。

美联储官员强调货币政策限制性，认为"有充分证据"表明当前政策有助于通胀目标。尽管市场原预期降息提前至9月，但在非农超预期的情况下，降息时点推迟至11月。尽管讨论降息，但大多数官员认为时点尚不确定。

二、黄金市场分析

供应情况

• 上期所黄金库存下滑至历史低点
• 伦敦市场库存处于17年低点
• CFTC机构净多持仓达到近4年最高值

需求方面

• 全球央行黄金储备增量放缓
• 黄金ETF持仓小幅反弹
• 印度央行售金需求有所回升

投资建议：黄金建议观望为主。

三、白银市场分析

供应方面

• 全球主要白银矿山稳定运行，南美四国产量恢复至往年水平
• 再生铅工艺导致精矿进口增加，冶炼厂被迫增加高银矿进口
• 最新库存显示进口矿可能引发冶炼行业减产

需求端表现

1. 印度需求大幅回升：5月排灯节进口达1800吨，1-3月累计进口已超2023年全年；
   2. 光伏需求转弱：市场对装机数据担忧上升，预计6月排产数据可能不及预期；
   3. 银币需求海外持续下滑

四、行情判断

黄金投资建议：当前金价处于相对高位，美联储政策态度谨慎，建议投资者观望为主。

白银投资建议：供应端受冶炼端约束，需求端有印度等少数国家支撑，叠加光伏设备制造商库存清理，白银价格仍具支撑。建议把握逢低做多白银机会，需警惕政策面不及预期或宏观情绪反转可能带来风险。