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华泰宏观：2月非农大幅走弱：趋势与扰动并存

核心内容

2026年2月美国新增非农就业人数大幅下降至-9.2万，低于市场预期的5.5万，前两个月累计下修6.9万。失业率超预期回升0.1个百分点至4.4%，劳动参与率下降0.1个百分点至62.0%。尽管非农数据疲软，但其他广谱就业数据仍显示就业市场在逐步改善。

主要观点

• 非农数据疲软：2月非农就业数据大幅下滑，可能受到统计扰动、医疗行业罢工以及恶劣天气的影响。
• 行业表现分化：1月表现强劲的医疗、建筑和制造业等行业在2月出现就业负增长，主要由于统计调整和行业特定因素。
• 工资数据稳健：2月小时工资环比增速保持0.4%，同比增速边际提升0.1个百分点至3.8%。
• 就业市场边际改善：1-2月非农就业均值为3万，较2025年四季度的-3.9万有所回升，显示就业市场仍在修复。
• 市场反应：非农数据公布后，美债收益率先升后降，美元指数波动不大，市场对2026年累计降息预期有所上升。
• 外部扰动：中东局势升温对油价和资产价格产生影响，可能推高通胀预期，制约美联储降息空间。

关键信息

非农就业数据

• 2月非农就业：-9.2万，低于预期5.5万。
• 前两个月累计下修：6.9万。
• 1-2月非农均值：3万，较2025年四季度的-3.9万有所回升。

失业率与劳动参与率

• 失业率：4.4%，高于预期的4.3%，较1月上升0.1个百分点。
• 劳动参与率：62.0%，低于预期的62.5%，较1月下降0.1个百分点。
• 就业率：59.3%，较1月下降0.1个百分点。

小时工资

• 小时工资同比增速：3.8%，较1月提升0.1个百分点。
• 小时工资环比增速：0.4%，与1月持平。
• 服务部门小时薪资：环比下降0.08个百分点至0.35%。
• 商品部门小时薪资：环比上升0.16个百分点至0.47%。

工作时长

• 周工作小时数：34.3小时，与1月持平。

行业表现

• 医疗行业：就业人数下降13.5万，罢工拖累约3.1万。
• 建筑业：就业人数下降5.9万。
• 制造业：就业人数下降1.2万。
• 批发业：就业人数上升6千人，但薪资增速放缓。
• 零售业：就业人数上升2千人，薪资增速上升。
• 信息业：就业人数下降11千人，但薪资增速加快。
• 教育和保健服务：就业人数下降34千人，薪资增速放缓。

市场反应

• 美债收益率：10年期美债收益率上行2bp至4.18%。
• 标普500期货：下跌0.8%。
• COMEX黄金：上涨1.4%至5164美元/盎司。
• 市场对2026年降息预期：上升6bp至44bp。

风险提示

• 美国就业市场加速走弱：可能导致市场对经济前景担忧。
• 美国金融条件超预期收紧：可能对市场流动性产生压力。

结论

2月非农数据走弱主要由统计扰动、罢工及天气影响所致，但就业市场整体仍显示出边际改善迹象。市场对美联储降息预期有所上升，但外部因素如中东局势可能对通胀预期和资产价格产生影响。整体来看，就业市场尚未出现明显恶化，但需关注后续数据变化及外部风险。