> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华泰宏观：2月非农大幅走弱：趋势与扰动并存 ## 核心内容 2026年2月美国新增非农就业人数大幅下降至-9.2万，低于市场预期的5.5万，前两个月累计下修6.9万。失业率超预期回升0.1个百分点至4.4%，劳动参与率下降0.1个百分点至62.0%。尽管非农数据疲软，但其他广谱就业数据仍显示就业市场在逐步改善。 ## 主要观点 - **非农数据疲软**：2月非农就业数据大幅下滑，可能受到统计扰动、医疗行业罢工以及恶劣天气的影响。 - **行业表现分化**：1月表现强劲的医疗、建筑和制造业等行业在2月出现就业负增长，主要由于统计调整和行业特定因素。 - **工资数据稳健**：2月小时工资环比增速保持0.4%，同比增速边际提升0.1个百分点至3.8%。 - **就业市场边际改善**：1-2月非农就业均值为3万，较2025年四季度的-3.9万有所回升，显示就业市场仍在修复。 - **市场反应**：非农数据公布后，美债收益率先升后降，美元指数波动不大，市场对2026年累计降息预期有所上升。 - **外部扰动**：中东局势升温对油价和资产价格产生影响，可能推高通胀预期，制约美联储降息空间。 ## 关键信息 ### 非农就业数据 - **2月非农就业**：-9.2万，低于预期5.5万。 - **前两个月累计下修**：6.9万。 - **1-2月非农均值**：3万，较2025年四季度的-3.9万有所回升。 ### 失业率与劳动参与率 - **失业率**：4.4%，高于预期的4.3%，较1月上升0.1个百分点。 - **劳动参与率**：62.0%，低于预期的62.5%，较1月下降0.1个百分点。 - **就业率**：59.3%，较1月下降0.1个百分点。 ### 小时工资 - **小时工资同比增速**：3.8%，较1月提升0.1个百分点。 - **小时工资环比增速**：0.4%，与1月持平。 - **服务部门小时薪资**：环比下降0.08个百分点至0.35%。 - **商品部门小时薪资**：环比上升0.16个百分点至0.47%。 ### 工作时长 - **周工作小时数**：34.3小时，与1月持平。 ### 行业表现 - **医疗行业**：就业人数下降13.5万，罢工拖累约3.1万。 - **建筑业**：就业人数下降5.9万。 - **制造业**：就业人数下降1.2万。 - **批发业**：就业人数上升6千人，但薪资增速放缓。 - **零售业**：就业人数上升2千人，薪资增速上升。 - **信息业**：就业人数下降11千人，但薪资增速加快。 - **教育和保健服务**：就业人数下降34千人，薪资增速放缓。 ## 市场反应 - **美债收益率**：10年期美债收益率上行2bp至4.18%。 - **标普500期货**：下跌0.8%。 - **COMEX黄金**：上涨1.4%至5164美元/盎司。 - **市场对2026年降息预期**：上升6bp至44bp。 ## 风险提示 - **美国就业市场加速走弱**：可能导致市场对经济前景担忧。 - **美国金融条件超预期收紧**：可能对市场流动性产生压力。 ## 结论 2月非农数据走弱主要由统计扰动、罢工及天气影响所致，但就业市场整体仍显示出边际改善迹象。市场对美联储降息预期有所上升，但外部因素如中东局势可能对通胀预期和资产价格产生影响。整体来看，就业市场尚未出现明显恶化，但需关注后续数据变化及外部风险。