20210304-东兴证券-奥飞数据-300738.SZ-项目储备丰富_助力长期增长_7页_856kb

报告摘要

奥飞数据（股票代码：300738）是一家专注于IDC服务的公司，2020年实现营业收入8.41亿元，归母净利润1.57亿元，经营活动现金流净额1.94亿元。尽管全年收入同比下滑4.79%，但Q4单季度收入同比增长69.2%，净利润同比增长43.36%，显示公司业绩在第四季度有明显改善。

IDC业务是公司主要收入来源，占全年收入的89.31%。2020年公司IDC服务收入达7.51亿元，同比增长68%，主要得益于北京及周边区域自建数据中心的扩张，机柜总量达到1.6万架，同比增长122%。系统集成项目未完工导致全年收入下滑，但预计随着新项目上架率提升，公司盈利能力将逐步改善。

业绩增长逻辑清晰
公司未来增长主要依赖于：
- 现有项目上架率爬坡带动盈利提升；
- 核心区域拓展项目机柜数持续放量；
- 疫情影响消退后国际业务协同效应显现。
项目储备丰富，长期增长动力充足
公司在2020年重点储备了核心节点城市的土地资源，并计划在2021年起逐步推进建设。预计21-23年自建项目交付超3万个机柜，包括：
- 广州南沙区：建设不少于10,000个机柜，预计2021年交付6,000个；
- 廊坊固安：规划建设25,000个高功率机柜，2021年启动首期10,000个建设，2022年底前全部交付；
- 广州阿里二期及廊坊讯云扩容：预计2021年内交付约1,700个机柜；
- 上海和昆明土地资源已获取，天津武清计划建设12,000个高功率机柜。
盈利预测与投资评级
- 预计2021-2023年营业收入分别为13.82亿元、19.14亿元、24.67亿元，归母净利润分别为1.97亿元、2.69亿元、3.74亿元；
- EPS分别为0.93元、1.27元、1.77元；
- 目前股价对应的PE分别为44倍、32倍、23倍，EV/EBITDA分别为16倍、11倍、8倍；
- 维持“推荐”评级。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	8.83	8.41	13.82	19.14	24.67
归母净利润	1.04	1.57	1.97	2.69	3.74
净利润增长率	79.17%	50.88%	25.51%	37.06%	38.98%
ROE	15.13%	12.07%	13.37%	15.76%	18.33%
PE	46.59	52.83	44.23	32.27	23.22
EV/EBITDA	27.71	28.46	16.17	10.96	7.96

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长	114.79%	-4.79%	64.40%	38.50%	28.90%
营业利润增长	84.35%	65.58%	17.80%	39.35%	40.09%
毛利率	20.64%	29.51%	27.30%	28.30%	29.60%
净利率	11.83%	18.81%	14.22%	14.13%	15.22%
资产负债率	58%	56%	66%	72%	72%
流动比率	0.69	0.62	0.45	0.39	0.39
速动比率	0.69	0.62	0.45	0.39	0.39

奥飞数据是华南地区较有影响力的专业IDC服务商，主要为客户提供IDC服务及其他互联网综合服务。公司在广州、深圳、北京、海口、南宁、廊坊等城市拥有自建高品质互联网数据中心。

公司涉足国际业务，是国内少有的第三方IDC服务商之一。2020年第二季度，全资子公司奥飞国际投资的“AAE-1”光纤海底光缆系统项目交付。未来公司将以香港为核心，协同在东南亚、欧洲和美洲的部署，为客户提供国际IDC服务。

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