20260629-华龙期货-棕榈油周报_近端累库与地缘消退共振_远月减产预期仍存_10页_922kb

棕榈油市场分析总结（2026年6月29日）

核心内容

本报告围绕棕榈油市场近期走势及未来展望进行分析，重点探讨了印尼B50生物柴油政策、马来西亚棕榈油产量与出口情况、国内棕榈油库存及进口成本等关键因素，为投资者提供市场动态及操作策略参考。

主要观点

1. 市场走势

• 国内植物油板块整体承压运行，棕榈油P2609合约周涨幅0.15%，周五盘中有所企稳。
• BMD棕榈油期货受原油及外部油脂市场拖累，主力合约周跌幅1.7%。
• 现货价格受供需压制，全国24度棕榈油均价8963元/吨，周环比下跌2.58%。

2. 政策与市场影响

• 印尼B50政策将于7月1日实施，强制掺混50%棕榈油基柴油，以保障国内原料供应，推升远期棕榈油供应趋紧。
• 政策落地存在不确定性：POGO价差修复并由负转正，导致生物柴油商业掺混利润窗口关闭，政府补贴压力增加；印尼基础设施尚未就绪，全面推行B50难度较大。

3. 马来西亚市场动态

• 出口数据显示，6月1-25日出口量较上月同期增加10.6%-11.1%，但出口增幅边际放缓。
• 产量数据显示，6月1-20日产量环比增加15.92%，单产和出油率分别环比增加15.18%和0.14%。
• 库存情况：5月期末库存连续两个月累库至242.8万吨，处于近年同期偏高水平；6月库存仍面临累库压力。

4. 国内市场表现

• 商业库存周环比小幅下降，但整体供应压力仍处高位。
• 进口成本显著高于盘面价格，进口利润持续倒挂，对买船节奏形成压制。
• 现货交投低迷，下游终端提货速度偏慢，成交量难以改善。

关键信息

1. 供应端

• 马来西亚产量：5月产量环比下降6.96%，但6月1-20日产量环比增加4.76%。
• 出口情况：5月出口量环比下降14.45%，6月出口增幅边际放缓。
• 厄尔尼诺影响：已确认发生，预计对东南亚降水和棕榈油单产形成负面影响。

2. 需求端

• 国内需求：处于传统消费淡季，终端食品及工业需求刚需随采，现货成交持续低迷。
• 进口节奏：近期买船节奏分化，远月12月船期采购量达10.8万吨，显示市场对远期供应偏紧的预期。

3. 价格与利润

• 进口成本与盘面价差：10月、11月、12月进口成本均高于盘面价格，对盘利润亏损，区间达-115至-168元/吨。
• 期现价差：天津基差09-80元/吨，张家港基差09-170元/吨，反映现货市场承压。

4. 后市展望

• 短期：印尼B50政策落地存在不确定性，远月供应趋紧预期尚未完全兑现，棕榈油价格缺乏实质性上涨驱动。
• 中长期：厄尔尼诺气候发酵及生柴政策支撑，产地供需转紧预期未改，棕榈油价格重心仍有向上修复机会。

操作策略

1. 单边策略

• 暂时观望：等待成本端及政策端出现新驱动。

2. 套利策略

• 反套仓位：可随着远月减产预期发酵逐步分批止盈。

3. 期权策略

• 远月看涨牛市价差：中长期来看，随着生柴政策及厄尔尼诺减产逐步兑现，远月棕榈油价格中枢有望上移，可考虑构建远月看涨牛市价差策略。

数据来源

• Wind、Mysteel、海关总署、MPOB、SPPOMA、AmSpec、ITS、SGS、马来西亚棕榈油理事会（MPOC）

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