深度报告-20230516-天风证券-禾望电气-603063.SH-风光储协同发展优势显著_新品开发带动成长性_28页_3mb

公司基本情况

禾望电气成立于2007年，专注于电能变换领域，业务涵盖风力发电、光伏发电、电气传动、储能设备和电能质量五大板块。公司是国内新能源电气领域的领先企业，风电机控制器等产品技术实力雄厚，受益行业增速加快。2020年公司转让控股子公司剥离电站业务后，聚焦优势产品，2022年营收达2809亿元，yoy+335%。

关键业务表现

• 风电变流器：全功率产品覆盖，海风市场系列化，预计海风新增装机量CAGR达44%。公司项目经验丰富，盈利能力提升，未来收入增长潜力大。
• 光伏逆变器：集散式方案优势，2022年销�量135万台，yoy+195%，中标容量排名全国第九。分布式光伏增长迅速，国内及海外市场布局加强。
• 储能板块：提供整体解决方案，产品通过多项认证，应用市场广阔，预计未来需求增长强劲。
• 电气传动：业务快速增长，2022年营收371亿元，yoy+84%。应用于冶金、石油等领域，推出新产品扩展应用。

财务亮点

2018-2022年收入年均增速超30%，2022年毛利率25.7%后反弹。盈利扭亏为盈，2022年归母净利润67亿元。预计2023-2025年营收408/521/651亿元，yoy+45.4%/27.6%，利润44/61/77亿元，yoy+65.5%/37.1%。毛利率逐步向上，费用率优化。

未来展望与估值

受益海风、光伏、储能高增长，公司持续推进新能源一体化协同发展。盈利预测基于业务扩张，我们给予公司2024年25X PE，目标价3425元，首次覆盖“增持”评级。行业发展趋势良好，但受政策、市场竞争等因素影响。

风险提示

主要风险包括新能源政策调整、产品价格下降、应收账款高企、税收优惠变化等，可能对公司业绩产生负面影响。测算基于假设，仅供参考。