20181031-申万宏源-春秋航空-601021.SH-供给保持快速增长_降本增效立竿见影_3页_610kb

春秋航空（601021）总结

核心内容

春秋航空在2018年前三季度实现了良好的业绩表现，营业收入和归母净利润均同比增长，显示出公司在降本增效和市场拓展方面的成效。公司作为国内最大的低成本航空公司，持续优化航线网络，积极开拓二三线市场，对冲了时刻增速放缓的影响。同时，公司通过对外投资，如参与南方航空的定增，进一步提升了其在华南市场的影响力，有利于全国航线布局的完善。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年前三季度春秋航空实现营业收入101.79亿元，同比增长20.85%；归母净利润14.12亿元，同比增长18.89%。
• 运营效率提升：公司通过优化收益管理政策，尽管客座率略有下降，但客公里收入（rRPK）和座公里收入（rASK）均实现增长，显示其收益管理能力的提升。
• 成本控制良好：第三季度营业成本同比增长20.05%，但增速低于营收增速，表明公司在成本控制方面表现优异。此外，销售费用同比下降30.3%，进一步增强了盈利能力。
• 投资布局积极：春秋航空参与南方航空的定增，不仅获得投资收益，还增强了其在华南市场的竞争力，有助于全国范围内的航线网络优化。
• 盈利预测上调：基于三季度业绩和运营数据，公司上调了2018-2020年归母净利润预测，分别为15.84亿元、19.81亿元和25.57亿元，对应现股价PE为18倍、15倍和11倍，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 收盘价：31.83元（2018年10月30日）
• 一年内最高/最低：41.84元/29.51元
• 市净率：2.2
• 息率（分红/股价）：0.59
• 流通A股市值：25469百万元
• 上证指数/深证成指：2568.05/7375.23

基础数据

• 每股净资产：14.45元
• 资产负债率：49.26%
• 总股本/流通A股：917百万/800百万
• 流通B股/H股：-/-

财务数据及盈利预测

营业利润及费用

• 经营性利润：前三季度分别为1,021百万元、380百万元、576百万元、659百万元、851百万元、1,282百万元
• 销售费用：第三季度为0.56亿元，同比下降30.3%
• 管理费用：第三季度为304百万元，同比增长6.9%
• 财务费用：第三季度为288百万元，同比增长62.1%

风险提示

• 宏观经济下滑
• 油价大幅上升
• 人民币汇率快速贬值
• 空难等突发安全事故

投资建议

维持“买入”评级，认为短期成本压力下业绩增速放缓，但长期基本面向好趋势未变。公司具备良好的盈利能力和市场拓展潜力，未来增长可期。

股票投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上
• 增持：相对强于市场表现5%~20%
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持：相对弱于市场表现5%以下

信息披露

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• 公司隶属：隶属于申万宏源证券有限公司，具有证券投资咨询业务许可。
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