20220417-天风证券-百亚股份-003006.SZ-投放新渠道获取流量红利_国产卫生巾品牌崛起_6页_957kb

报告摘要

百亚股份（003006）2021年总结与展望

核心内容

百亚股份在2021年实现了收入与净利润的双增长，同时加大了线上渠道的拓展力度，推动了公司整体业绩的提升。公司持续深耕核心市场，并逐步扩大全国市场布局，进一步巩固其在卫生巾行业的地位。

主要观点

收入增长：2021年公司实现营业收入14.63亿元，同比增长16.97%。全年各季度营收分别为4.05亿、3.55亿、3.23亿、3.79亿元，增速呈现波动趋势，其中第一季度增速最快，达到34.74%。
盈利能力增强：2021年公司全年毛利率为44.71%，同比增长2.05个百分点。其中第二季度毛利率增长显著，达到46.11%。
费用结构变化：公司销售费用率上升至19.06%，管理费用率、研发费用率及财务费用率分别增长1.32pcts、1.10pcts及0.05pcts。其中销售费用率在第二季度有所下降，但整体仍呈上升趋势。
净利润与净利率：2021年公司实现归母净利润2.28亿元，同比增长24.89%，归母净利率为15.58%，同比上升0.99pcts。扣非归母净利润为2.11亿元，同比增长16.83%，但扣非净利率略有下降。
现金流情况：2021年经营性活动产生的现金流为1.97亿元，较去年同期有所下降。投资性活动产生的现金流为-0.58亿元，同比改善。
未来展望：分析师维持“买入”评级，预计公司2022/23/24年净利润分别为2.73亿、3.34亿、4.00亿元，对应估值19/15/13×PE。

关键信息

财务数据与估值

财务数据和估值	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	1,250.75	1,463.06	1,814.18	2,223.74	2,710.54
增长率(%)	8.82	16.97	24.00	22.58	21.89
净利润(百万元)	182.51	227.92	273.17	334.24	400.01
增长率(%)	42.41	24.89	19.85	22.36	19.68
市盈率(P/E)	28.20	22.58	18.84	15.40	12.87
市净率(P/B)	4.58	4.24	3.46	2.82	2.31
市销率(P/S)	4.11	3.52	2.84	2.31	1.90
EV/EBITDA	36.14	20.54	11.57	8.99	6.64

风险提示

原材料价格上涨风险
业务拓展不及预期
地域拓展不及预期
线上拓展不及预期
行业竞争加剧风险

股价走势与投资评级

投资评级：买入（维持评级）
当前价格：11.96元
目标价格：未提供
行业：美容护理/个护用品
6个月评级：买入

基本数据

基本数据	2020	2021
A股总股本(百万股)	430.33	430.33
流通A股股本(百万股)	215.47	215.47
A股总市值(百万元)	5,146.75	5,146.75
流通A股市值(百万元)	2,576.99	2,576.99
每股净资产(元)	2.84	2.84
资产负债率(%)	21.82	21.82
一年内最高/最低(元)	29.02/11.79	29.02/11.79

财务预测摘要

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	1,250.75	1,463.06	1,814.18	2,223.74	2,710.54
净利润(百万元)	182.07	224.09	273.17	334.24	400.01
每股收益（元）	0.42	0.53	0.63	0.78	0.93
市盈率	28.20	22.58	18.84	15.40	12.87

主要财务比率

财务比率	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	8.82%	16.97%	24.00%	22.58%	21.89%
营业利润增长率	43.21%	20.15%	25.40%	22.38%	20.53%
归属于母公司净利润增长率	42.41%	24.89%	19.85%	22.36%	19.68%
毛利率	42.66%	44.71%	45.67%	45.53%	45.32%
净利率	14.59%	15.58%	15.06%	15.03%	14.76%
ROE	16.23%	18.79%	18.35%	18.33%	17.99%
ROIC	38.84%	48.39%	44.10%	64.45%	74.59%
资产负债率	23.28%	21.82%	23.89%	21.40%	22.80%
净负债率	-22.09%	-21.20%	-42.61%	-52.33%	-65.49%
流动比率	2.72	2.77	2.97	3.63	3.67
速动比率	2.27	2.28	2.50	3.12	3.17
应收账款周转率	14.90	12.95	12.95	12.95	12.95
存货周转率	8.91	9.37	9.54	9.51	9.48
总资产周转率	1.02	0.97	1.03	1.04	1.04

结论

百亚股份在2021年表现稳健，收入和净利润均实现增长，同时通过加大线上渠道投入，有效提升市场份额。尽管存在一定的成本上升压力，但公司通过优化产品结构和提升运营效率，保持了良好的盈利能力。未来，公司有望继续受益于线上渠道的发展，同时需关注行业竞争和地域拓展的成效。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。

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