20210713-天风证券-百亚股份-003006.SZ-21H1归母净利同比增长41_-55_自由点卫生巾拉动盈利能力持续提升_3页_689kb

百亚股份（003006）总结

核心内容概述

百亚股份（003006）是一家专注于一次性卫生用品的公司，主要产品包括卫生巾等。2021年上半年，公司实现归母净利润1.26-1.38亿元，同比增长41%-55%，其中第二季度归母净利润同比增长33%-67%。主要增长动力来自中高端产品“自由点”卫生巾的销售增长和规模效应的提升。

公司坚持多品牌差异化发展战略，持续优化产品结构和渠道布局，产品迭代和市场拓展成效显著。在消费者心智占据稳固的基础上，公司在全国市场的拓展有序推进。未来公司有望通过拓品类和持续增长巩固其在卫生巾赛道的领先地位。

财务表现与预测

营收与利润

• 营业收入：预计2021-2023年分别为14.13亿元、17.81亿元和23.15亿元，年均复合增长率约为30%。
• 净利润：预计2021-2023年分别为2.40亿元、3.10亿元和4.07亿元，年均复合增长率约为31.76%。
• EPS（每股收益）：预计2021-2023年分别为0.56元、0.72元和0.95元，呈现稳步上升趋势。

盈利能力

• 毛利率：从2019年的45.91%逐步下降至2021E的42.11%，但2022E和2023E有所回升，分别为44.52%和45.22%。
• 净利率：从2019年的11.15%上升至2021E的16.99%，并在后续年份继续提升至17.58%。
• ROE（净资产收益率）：从2019年的18.29%上升至2023E的23.14%，显示公司盈利能力增强。

估值指标

• 市盈率（P/E）：从2019年的74.50倍降至2023E的23.47倍，反映市场对公司未来增长的预期逐渐提高。
• 市净率（P/B）：从2019年的13.63倍降至2023E的5.43倍。
• 市销率（P/S）：从2019年的8.31倍降至2023E的4.12倍。
• EV/EBITDA：从2019年的0.00降至2023E的16.96倍，显示公司估值逐步下降。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：未明确，但公司预计未来三年净利润持续增长，估值逐渐下降，市场对其未来表现持乐观态度。

风险提示

• 原材料价格上涨：可能对成本和利润产生不利影响。
• 线上业务发展不及预期：可能影响公司整体增长速度。
• 行业竞争加剧：可能压缩利润空间。
• 业绩预告为初步测算：具体财务数据以公司公告为准。

财务结构与现金流

资产负债表

• 资产总计：从2019年的99.41亿元增长至2023E的244.24亿元，年均复合增长率约为25%。
• 负债合计：从2019年的28.98亿元增长至2023E的68.65亿元，资产负债率从29.15%降至28.11%。
• 股东权益合计：从2019年的70.43亿元增长至2023E的175.59亿元，显示公司资本结构持续优化。

现金流量表

• 经营活动现金流：从2019年的13.20亿元增长至2023E的58.33亿元，显示公司运营能力增强。
• 投资活动现金流：2021E为16.49亿元，2023E为-163.27亿元，显示公司投资活动在2021年有所增长，但在2023年有所减少。
• 筹资活动现金流：2021E为-48.46亿元，2023E为-154.45亿元，显示公司资本支出增加，但融资活动有所减少。

关键信息

• 核心增长点：中高端自由点卫生巾销售增长，带动公司盈利能力提升。
• 战略方向：聚焦主业，优化产品结构和渠道布局，提升市场占有率。
• 财务表现：公司营业收入和净利润持续增长，盈利能力和估值指标逐步改善。
• 投资建议：维持“买入”评级，建议持续关注公司未来表现。

相关报告

• 《百亚股份-年报点评报告:21Q1收入+35%，归母净利润+47%，稳需求赛道区域龙头成长可期》（2021-04-29）
• 《百亚股份-公司点评:21Q1归母净利润中枢 +46%，激励充分&渠道优化&产品升级成效初显》（2021-04-12）
• 《百亚股份-公司点评：20年归母净利润 +43%，自由点卫生巾市占率稳步提升拓展可期》（2021-02-02）

总结

百亚股份在2021年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于中高端产品的销售提升和规模效应的增强。公司坚持发展战略，持续优化产品结构和渠道布局，未来增长潜力较大。财务表现显示公司盈利能力逐步增强，估值指标逐步下降，市场对其未来表现持乐观态度。投资建议为“买入”，但需关注原材料价格、线上业务发展和行业竞争等风险。