轻工制造行业-2018年报总结：2018年行业整体收入业绩增速放缓，下半年拖累明显，关注细分行业龙头竞争优势-20190505-华创证券-12页_1mb

报告摘要

2018年轻工制造行业整体收入与业绩增速放缓，盈利能力受到短期压力。行业被细分为造纸、包装印刷、家具、珠宝首饰、文娱用品和其他家用轻工六大板块，样本公司共118家，总市值约7809.91亿元，占沪深两市A股总市值的1.29%。

整体营收：2018年样本企业合计营业收入为4714亿元，同比增长12.16%。
收入结构：
- 造纸板块贡献最大，占比30.3%。
- 家具和珠宝首饰板块分别占比20.4%和20.0%。
营收增速变化：
- 包装、文娱和其他家用轻工板块营收增速提升。
- 造纸、家具和文娱用品板块营收增速较2017年放缓。
- 珠宝首饰板块营收增速为-2.85%，表现最差。

整体净利润：2018年样本企业合计归母净利润为245.05亿元，同比下滑27.44%。
净利润结构：
- 造纸、包装印刷和家具板块为主要业绩贡献者，占比分别为46.0%、26.7%和25.9%。
- 珠宝首饰板块归母净利润为-38亿元，表现最差。
净利润增速变化：
- 文娱和其他家用轻工板块业绩增速提升。
- 包装印刷、造纸和家具板块业绩增速放缓。
- 珠宝首饰板块业绩同比负增长，且下半年增速显著拖累全年表现。

整体毛利率：2018年样本企业整体毛利率为23.69%，同比下降0.85个百分点。
各子板块毛利率：
- 造纸板块毛利率22.20%，同比下降2.31个百分点。
- 包装印刷板块毛利率23.24%，同比下降0.70个百分点。
- 家具板块毛利率35.11%，同比下降0.28个百分点。
- 珠宝首饰板块毛利率11.62%，同比下降1.99个百分点。
- 文娱用品板块毛利率26.72%，同比下降0.16个百分点。
- 其他家用轻工板块毛利率31.65%，同比下降0.72个百分点。
整体净利率：2018年样本企业整体净利率为5.30%，同比下降3.05个百分点。
各子板块净利率：
- 造纸板块净利率8.14%，同比下降1.34个百分点。
- 包装印刷板块净利率7.56%，同比下降1.20个百分点。
- 家具板块净利率6.69%，同比下降3.37个百分点。
- 珠宝首饰板块净利率-4.36%，同比下降9.14个百分点。
- 文娱用品板块净利率8.57%，同比下降0.18个百分点。
- 其他家用轻工板块净利率8.80%，同比下降0.50个百分点。
费用率变化：
- 销售费用率有所上涨，家具板块销售费用率最高（15.27%）。
- 管理与研发费用率略有下降，财务费用率变化不大。

品牌家居白银时代到来：行业增长方式从渠道扩张转向存量竞争，渠道优势成为龙头企业的核心竞争力。
重点关注细分行业龙头：
- 定制家具：布局全屋整装的龙头企业有望提高市场占有率。
- 照明行业：LED照明加速替代传统照明，渠道掌控力强、产品力突出的企业将受益。
- 软体家具：短期成本压力减小，长期市场集中度提升。
- 造纸行业：需求复苏是核心观察点，优质资产静待花开。
行业估值回升：2019年以来，轻工板块估值有所回升，优质龙头标的投资价值凸显。