轻工制造行业18年报19Q1总结：收入利润增速放缓，Q2或迎基本面拐点-20190505-兴业证券-24页_4mb

轻工制造行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2019年第一季度轻工制造行业的整体表现及各子行业（家具、造纸、包装印刷）的经营情况，指出行业整体收入和利润增速放缓，但部分子行业如家具和包装印刷已出现回暖迹象。报告重点推荐了欧派家居、索菲亚、顾家家居、尚品宅配、吉宏股份、太阳纸业等企业。

主要观点

• 轻工板块表现：2019年至今轻工制造板块上涨23.98%，略弱于沪深300的29.98%。其中，包装印刷涨幅最大（29.05%），家具次之（28.35%）。
• 行业增速放缓：2018年轻工行业营收同比增速为11.22%，2019Q1为-3.01%。利润方面，2018年归母净利润同比下降41.00%，2019Q1为-27.93%。
• 板块分化明显：包装印刷行业在2019Q1实现净利润同比上升16.55%，而造纸行业净利润同比下滑48.10%，成为拖累轻工板块利润的主要因素。
• 行业趋势与机会：
  • 家具板块收入增速放缓，但净利润增速回升，受益于成本下降和产品结构优化。
  • 造纸行业因纸价下跌导致毛利率和净利率下滑，但随着纸价上涨和去产能政策推进，行业景气度有望回升。
  • 包装印刷行业成本端压力缓解，费用率下降，利润有望逐季提升。

关键信息

一、轻工行业综述

• 市场表现：轻工制造板块在2019年上涨23.98%，低于沪深300涨幅。
• 子板块表现：家具、包装印刷、造纸、文娱用品分别上涨28.35%、29.05%、23.14%、20.37%。
• 估值变化：轻工制造行业2019Q1估值水平上升42.30%，高于沪深300增幅24.11%。
• 基金持仓：索菲亚、劲嘉股份、王子新材配置比例上升，但造纸龙头配置比例下降。

二、家具板块表现

• 收入与利润：2018年家具行业营收增长16.07%，净利润下降23.79%；2019Q1营收增长13.59%，净利润增长28.87%。
• 毛利率变化：2018年家具行业毛利率为35.13%，2019Q1为34.45%，略有下降，但定制家具毛利率维持高位。
• 行业趋势：定制家具行业迎来洗牌期，龙头市占率提升，行业集中度提高。
• 企业动态：
  • 欧派家居：通过大家居战略扩大市场份额。
  • 索菲亚：渠道优化与产品扩张推动营收增长。
  • 顾家家居：外销与大客户战略效果显著。

三、造纸行业表现

• 收入与利润：2018年造纸行业营收增长11.30%，净利润下降4.94%；2019Q1营收下降2.33%，净利润下降48.10%。
• 毛利率变化：2018年毛利率21.9%，2019Q1毛利率17.5%，持续下滑。
• 行业背景：
  • 纸价下降是主要原因。
  • 2017年以来，木浆价格上涨，进口废纸政策收紧，导致中小纸企成本压力增大。
  • 去产能取得成效，纸价有望回升。
• 企业动态：
  • 太阳纸业：重点推荐，受益于纸价上涨。
  • 晨鸣纸业：成本优化带动毛利率提升。

四、包装印刷行业表现

• 收入与利润：2018年包装印刷行业营收增长19.80%，净利润增长5.07%；2019Q1营收增长12.69%，净利润增长16.55%。
• 毛利率变化：2018年平均毛利率23.62%，2019Q1为23.8%，略有回升。
• 行业趋势：原材料价格下降，费用率降低，盈利空间改善。
• 企业动态：
  • 吉宏股份、裕同科技、劲嘉股份被重点推荐，受益于成本优化和需求回暖。

风险提示

• 宏观经济波动
• 房地产销售不及预期
• 原材料价格上涨

重点公司推荐

图表目录（摘要）

• 图1：轻工制造各子板块市场走势
• 图2：各板块19年以来涨跌幅情况
• 图3：轻工板块营业收入及同比增速
• 图4：轻工板块归母净利及同比增速
• 图5：轻工板块费用率有所降低
• 图6：轻工板块毛利率、净利率高位下滑
• 图7：轻工板块基金持股市值/万元
• 图8：包装印刷板块营业收入及同比增速
• 图9：包装印刷板块归母净利及同比增速
• 图10：包装印刷板块毛利率下滑
• 图11：家具板块营业收入及同比增速
• 图12：家具板块归母净利及同比增速
• 图13：定制家具企业预收账款占营业收入比重变动
• 图14：木材价格指数
• 图15：TDI及MDI价格走势
• 图16：家具板块期间费用率上升
• 图17：定制家具板块期间费用率上升
• 图18：家具板块归母净利率有所回升
• 图19：定制家具板块归母净利率同比提升
• 图20：商品房单月销售面积及同比增速
• 图21：房地产企业景气指数
• 图22：十大城市商品房成交套数
• 图23：30大中城市商品房成交套数
• 图24：造纸板块营业收入及同比增速
• 图25：造纸板块归母净利及同比增速
• 图26：造纸板块毛利率
• 图27：造纸板块期间费用率同比下降
• 图28：造纸板块归母净利下降
• 图29：箱板纸月均价（元/吨）
• 图30：瓦楞纸月均价（元/吨）
• 图31：白卡纸月均价（元/吨）
• 图32：铜版纸月均价（元/吨）
• 图33：双胶纸月均价（元/吨）
• 图34：白板纸月均价（元/吨）
• 图35：造纸及纸制品业企业单位数
• 图36：造纸行业去产能情况
• 图37：瓦楞纸产能产量及开工率情况
• 图38：双铜纸产能产量及开工率情况
• 图39：针叶浆、阔叶浆平均价（元/吨）
• 图40：木浆国内平均价（元/吨）
• 图41：国废均价及美废11#价格
• 图42：国废美废价差持续扩大
• 图43：快递当月值及增速情况
• 图44：社会消费品零售总额及增速情况
• 图45：箱板瓦楞纸库存天数
• 图46：白卡主流厂家库存天数
• 图47：包装印刷板块营业收入及同比增速
• 图48：包装印刷板块归母净利及同比增速
• 图49：包装印刷板块毛利率下滑
• 图50：包装印刷板块销售、财务费用率小幅上升
• 图51：包装印刷归母净利率下降

表格目录（摘要）

• 表1：轻工细分板块市盈率走势
• 表2：轻工制造主要子行业2011-2019Q1收入、净利润同比增速对比
• 表3：家具行业主要上市公司收入、净利增速及毛利率比较
• 表4：造纸行业主要上市公司收入、净利增速及毛利率比较
• 表5：包装印刷行业主要上市公司收入、净利增速及毛利率比较