20180706-长城证券-泸州老窖-000568.SZ-公司动态点评_高端势头良好_中端调整到位助力品牌复兴_4页_651kb

报告摘要

泸州老窖（000568）公司动态点评总结

核心内容

本报告对泸州老窖（000568）进行了详细的分析与点评，维持“推荐”投资评级，预计公司未来三年（2018-2020年）将保持稳健增长。报告重点分析了公司产品结构优化、渠道改革、盈利预测及市场表现等方面。

市场数据

目前股价：55.16元
总市值：807.96亿元
流通市值：773.22亿元
总股本：146,475万股
流通股本：140,177万股
12个月最高/最低价：75.26元 / 46.50元

分析师信息

分析师：张宇光
- 联系电话：0755-83515512
- 邮箱：zhangyuguang@cgws.com
- 执业证书编号：S1070518060003
研究助理：
- 王语嫣：0755-83515597，wangyuyan@cgws.com，S1070117100033
- 黄瑞云：010-88366060-8862，huangruiyun@cgws.com，S1070118060052

股价表现

附有股价走势图，显示公司股价表现及市场趋势。
图表来源：贝格数据

盈利预测

年度	营业收入（亿元）	增速	净利润（亿元）	增速	摊薄EPS（元）	PE
2018E	129.21	24%	34.24	33%	2.34	26
2019E	155.23	20%	41.85	22%	2.86	21
2020E	183.13	18%	49.21	17%	3.36	18

主要观点

高端势头强劲，中端调整助力品牌复兴
- 公司通过产品和渠道改革，2017年国窖增长超60%，高端白酒竞争进入白热化。
- 国窖1573在西南市场首次调价至810元/瓶，渠道利润保持在100元以上的合理水平。
- 通过年份定价模式，公司进一步提升非标产品（如国窖1573瓶贮）的价格体系，增强高端品牌形象。
双品牌战略持续发力
- 公司坚持双品牌战略，聚焦五大单品，特曲60成功卡位次高端价格带，抢占消费升级红利。
- 未来公司将继续优化产品结构，提升品牌力与产品价值。
技改持续推进，保障稀缺性
- 公司从2015年起对国窖1573进行工艺改革，产能逐步提升。
- 为维持国窖1573的稀缺性，未来将控制其放量，预计2020年放量达1.5万吨。
- 相比之下，茅台酒2020年产能预计达5万吨，五粮液计划放量2万吨，国窖1573在高端酒中仍保持稀缺地位。
财务表现稳健，盈利持续增长
- 公司营收及净利润增速良好，预计未来三年将持续增长。
- 毛利率和销售净利率稳步提升，ROE和ROIC保持稳定，盈利能力较强。
- 营运效率较高，流动比率和速动比率均表现良好，显示公司具备较强的偿债能力。
估值合理，未来成长空间大
- 公司PE（2018E）为26倍，PEG为0.81，PB为4.83，EV/EBITDA为16.68倍，EV/Sales为6.21倍，EV/IC为4.31倍，估值处于合理区间。
- 投资评级“推荐”，预计未来6个月内股价涨幅介于5%至15%之间。

风险提示

业绩增速不及预期
白酒行业政策风险
食品安全风险

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