20220316-国信证券-拓普集团-601689.SH-2021年利润增长66_2022年1-2月利润增长约64__6页_1mb

拓普集团 (601689.SH) 总结

核心内容

拓普集团（601689.SH）是一家专注于汽车零部件制造的公司，专注于多品类赛道的模块化供应商。公司以NVH减震系统和整车声学套组为核心业务，同时拓展轻量化底盘、热管理及智能驾驶系统等新兴领域。2021年公司实现营收114.4亿元，同比增长75.7%，归母净利润10.45亿元，同比增长66.3%。2022年1-2月，公司营收约25.3亿元，同比增长60%，归母净利润约2.50亿元，同比增长64%。

主要观点

• 业绩高增：公司2021年和2022年1-2月的业绩表现亮眼，主要得益于产能释放、边际成本下降、核心客户放量以及产品线拓展。
• 客户拓展：公司不仅与吉利、通用等成熟客户合作，还深度绑定特斯拉等新势力，同时与RIVIAN、蔚来、华为等企业合作，探索Tier0.5合作模式。
• 产品布局：公司推进“2+3”产业布局，涵盖NVH减震系统、整车声学套组、轻量化底盘、热管理及智能驾驶系统。其中，热管理领域已成功研发热泵总成、电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵、气液分离器等产品，并计划推进热泵总成2.0的研发。
• 产能扩张：公司于2021年11月建成首个空气悬架工厂，年产能200万件，可配套50万辆车，预计2022年6月开始投产。

关键信息

财务表现

• 营收增长：2021年营收同比增长75.7%，2022年预计同比增长41.9%，2023年预计同比增长24.9%。
• 净利润增长：2021年归母净利润同比增长66.3%，2022年预计同比增长58.2%，2023年预计同比增长21.7%。
• 盈利预测调整：2022/2023年归母净利润上调至16.53/20.11亿元，原预测为15.93/19.74亿元。
• 每股收益：2021年为0.95元，2022年预计为1.50元，2023年预计为1.82元。
• 市盈率（PE）：2022年PE为36倍，低于可比公司平均PE（48倍），维持“增持”评级。

财务指标

风险提示

• 行业复苏不及预期
• 新产品研发及客户拓展不及预期

投资建议

• 维持“增持”评级
• 公司作为特斯拉国产化核心标的，具备长期成长潜力

可比公司估值表

未来展望

• 特斯拉业务：Model3/Y全球放量加速，公司作为核心供应商，业绩弹性大。
• 新产品研发：热管理、智能驾驶系统等领域持续投入，提升技术壁垒。
• 产能释放：随着国内外产能布局进入收获期，预计将进一步提升盈利能力。
• 成本控制：受益于规模效应及原材料调价机制，缓解成本压力。

结论

拓普集团凭借精准的产业布局、客户拓展及产能释放，展现出强劲的业绩增长动力。公司作为特斯拉国产化的重要供应商，未来成长可期，维持“增持”评级。