20220607-天风证券-四方光电-688665.SH-收到新能源主机厂项目定点_未来成长动力强劲_4页_775kb

四方光电（688665）总结

核心内容

四方光电是一家专注于气体传感器及分析仪器研发、生产和销售的高科技企业，主要产品涵盖汽车、民用、工业、医疗等多个领域。公司近期获得国内新能源主机厂的项目定点，为未来业绩增长提供了有力支撑。

主要观点

• 新能源项目定点：公司收到新能源主机厂的项目定点通知，预计生命周期为4年，总金额约7969万元（含税），表明其在车规级PM2.5传感器领域的竞争力。
• 产品线扩展：公司产品线从汽车舒适系统传感器延伸至车内空气改善装置和安全系统传感器，展示了其在车载传感器市场的全面布局。
• 技术平台优势：公司拥有较为全面的气体传感技术平台，覆盖空气品质、环境监测、工业过程、安全监控、医疗健康、智慧计量等领域，增强了其市场拓展能力。
• 市场拓展能力：公司已配套多个国内外知名品牌的终端产品，包括飞利浦、大金、美的、小米等，显示出其品牌影响力和国际化程度。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为2.60亿、3.74亿和4.92亿元，对应PE分别为35倍、24倍和18倍，维持“增持”评级。

关键信息

产品与业务

• 车载传感器：包括汽车舒适系统传感器（CO2、PM2.5、AQM、温湿度等）和安全系统传感器（制冷剂泄漏监测、动力电池热失控监测等）。
• 民用空气品质传感器：产品类型从传感器拓展至控制器，应用领域包括环境电器、清洁电器、智慧楼宇、大气环保监测、洁净室等。
• 气体分析仪器：围绕“双碳”和“国六”政策，推出温室气体排放分析仪及便携式设备，实现CO2、CH4、N2O、CO等气体浓度的准确测量。
• 其他业务：包括超声波燃气表、高温传感器、医疗健康气体传感器等，这些领域成为新的增长点。

技术与认证

• 公司于2017年通过IATF16949:2016汽车质量管理体系认证，获得主机厂一级供应商资格。
• 拥有高温共烧陶瓷（HTCC）和高温传感器封装等自有技术平台，实现了高温气体传感器核心部件的突破。

募投项目进展

• 嘉善产业园主体工程已于2021年底建成，实现超声波燃气表探头自产。
• 公司在一带一路国家进行试挂和认证，国内市场实现超声波燃气表模组的进口替代。
• 高温气体传感器具备批量生产能力，并在汽车售后市场、非道路市场、通用机械等领域推广。

医疗健康气体传感器

• 公司对医用氧传感器产线进行了升级，日产能提升317.67%。
• 产品应用于呼吸机、制氧机、高流量氧疗仪、麻醉机、监护仪、弥散肺功能仪、心肺分析仪及高原弥散氧浓度监测等领域。
• 2021年销售收入同比增长128.70%。

财务表现

• 营业收入：2020年为307.91亿元，2021年为547.47亿元，预计2022-2024年分别为837.20亿元、1,204.29亿元和1,581.64亿元。
• 净利润：2020年为84.47亿元，2021年为179.68亿元，预计2022-2024年分别为260.49亿元、373.77亿元和492.08亿元。
• 每股收益：2020年为1.21元，2021年为2.57元，预计2022-2024年分别为3.72元、5.34元和7.03元。

财务比率

• 毛利率：持续稳定在50%以上，显示公司产品具备较强的盈利能力。
• 净利率：2021年为32.82%，预计2022-2024年保持在31%左右。
• ROE：2021年为21.68%，预计2022-2024年将逐步提升至25%以上。
• 资产负债率：持续下降，2021年为19.57%，预计2022-2024年将进一步降低至15.83%。

估值与投资建议

• 市盈率（P/E）：2021年为50.38倍，预计2022-2024年将降至34.75倍、24.22倍和18.40倍。
• 市净率（P/B）：2021年为10.92倍，预计2022-2024年将降至8.31倍、6.19倍和4.63倍。
• EV/EBITDA：2021年为51.27倍，预计2022-2024年将降至28.83倍、19.74倍和14.44倍。
• 投资建议：维持“增持”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利能力。

风险提示

• 新业务进展不及预期
• 市场竞争加剧
• 新冠疫情持续的风险
• 项目定点通知书不构成实质性订单，后续执行以客户正式供货协议或销售订单为准

市场与客户

• 公司产品已配套于多个国内外知名品牌，包括飞利浦、大金、松下、美的、格力、海尔、海信、小米、TCL、莱克电气、鱼跃医疗、捷豹路虎、法雷奥、马勒、德国博世、一汽大众、一汽红旗、长安福特、长城、合众新能源等。

股价走势

• 股价走势图显示公司股价自2021年起持续增长，当前价格为129.33元，一年内最高为195.00元，最低为91.08元。

作者与声明

• 本报告由唐海清、王奕红、李鲁靖、姜佳汛、陈汇丰等分析师撰写。
• 所有报告内容均为天风证券股份有限公司及其附属机构所有，未经授权不得使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行评估并咨询专业人士。