20230129-宝城期货-油脂周报_油脂内强外弱_菜豆价差收窄_11页_1mb

油脂市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2023年春节前国内及国际三大油脂（豆油、棕榈油、菜籽油）的市场动态，探讨了各品种的供需变化、价格走势及未来趋势。整体来看，油脂市场呈现“内强外弱”的格局，国内需求复苏逻辑逐渐主导行情，而国际市场的价格波动对国内市场影响有限。

主要观点

棕榈油

• 国际价差收窄：国际豆棕价差连续两周收窄，反映全球棕榈油市场供需格局变化。
• 马币升值影响：国内春节假期期间，马币对美元升值1.16%，推高国际棕榈油价格，对国内消费不利。
• 出口与产量关系：马来西亚棕榈油出口下降幅度超过同期产量降幅，抵消了产量下降带来的利好。
• 国内库存回落：国内棕榈油库存高位回落，春节假期旅游餐饮消费数据亮眼，宏观环境改善，需求复苏预期增强。
• 期价走势：国内棕榈油期价受国际市场影响，但整体表现有望强于国际，春节后或震荡走强。

豆油

• 库存与持仓变化：美国豆油库存连续三个月回升，投机基金连续四周减持净多头寸，油粕套利资金活跃，压制豆油期价。
• 出口数据表现：美国豆油出口数据高于四周均值，但未能有效提振期价。
• 国内需求复苏：国内需求复苏逻辑主导油脂消费预期，但油厂挺粕抛油策略对豆油价格形成压制。
• 波动率较低：豆油波动率相较棕榈油更低，春节后有望呈现震荡偏强格局，表现强于国际市场。

菜籽油

• 供应改善预期：加拿大菜籽产量恢复，国内榨利改善，进口菜籽到港量逐月递增，油厂压榨趋增，供应改善。
• 基差回落明显：近期菜油基差周比高位回落超过300元/吨，是三大油脂中回落幅度最大的。
• 储备轮换影响：中储粮、省储、地级储备开启轮换计划，轮出菜油增加，进一步施压现货及近月合约。
• 期价承压：受市场粕强油弱格局影响，菜籽油期价明显受压制，2305合约跌破10000元/吨关口，形态转弱。
• 未来关注点：关注临池豆类和其他油脂品种的联动影响，以及10000元/吨关口的反扑情况。

关键信息汇总

现货价格走势

• 四级豆油：张家港现货价格9730元/吨，周涨幅2.75%。
• 24度棕榈油：广州现货价格7830元/吨，周涨幅2.2%。
• 进口菜籽产菜油：广东现货价10900元/吨，周跌幅4.4%，表现最弱。

期价表现

• 豆油：周涨幅2.98%，期价承压于30日均线。
• 棕榈油：周涨幅1.78%。
• 菜籽油：周涨幅0.78%。

库存与持仓数据

• 豆油库存：小幅攀升，但压力小于棕榈油。
• 棕榈油库存：高位回落，反映国内需求回升。
• 菜籽油库存：因进口量增加和储备轮换，库存压力显著。

市场影响因素

• 美国豆油：库存回升、投机基金减持多头寸、油粕套利资金活跃，压制期价。
• 马来西亚棕榈油：出口大幅下滑，产量降幅超过出口降幅，对价格形成压力。
• 印度市场：停止免税进口豆油，有利于棕榈油和葵花籽油，但豆油进口量同比大幅下降。
• 加拿大油菜籽：产量恢复，国内榨利改善，进口量逐月递增，推动菜籽油供应改善。
• 乌克兰油菜籽：种植面积不减，产量增长预期增强，国际市场接受度高。

结论

• 棕榈油：国内需求复苏逻辑主导市场，期价有望震荡走强。
• 豆油：受国际库存回升和国内油厂策略影响，期价表现相对稳定，波动率较低。
• 菜籽油：供应改善预期强烈，基差回落明显，期价承压，需关注10000元/吨关口的反扑。

图表与数据参考

• 图1：四级豆油张家港现货价格
• 图2：24度棕榈油广州现货价格
• 图3：进口菜籽产菜油广东现货价
• 图4-6：三大油脂活跃合约期现价差
• 图7-9：毛豆油、棕榈油、菜籽油进口成本
• 图10-12：国内三大油脂库存

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