20260301-华泰期货-油脂月报_外盘利多支撑_内盘跟涨乏力_12页_2mb

外盘利多支撑，内盘跟涨乏力总结

核心内容概述

本报告分析了2026年2月中国三大主要油脂（棕榈油、豆油、菜油）的市场行情、供需变化及未来趋势。尽管外盘因政策利好和天气因素表现强劲，但内盘油脂价格受国内供需格局和库存压力影响，整体走势偏弱。

主要观点

1. 价格走势

• 棕榈油：2月期货合约价格下跌，现货价格也出现显著下滑，基差持续走弱。
• 豆油：期货价格小幅下跌，但抗跌性较强，主要受益于外盘生柴政策的支撑。
• 菜油：跟随其他油脂上涨，但受供应增加和需求疲软影响，整体表现偏弱。

2. 供需分析

• 棕榈油：马来西亚2月产量和出口量均下降，国内库存高位，到港量增加，压制价格。
• 豆油：中国2月进口量环比大幅减少，但累计进口量仍增加；出口量显著上升，国内压榨量下降，库存维持高位。
• 菜油：中国2月菜籽压榨量上升，进口菜籽到港量增加，叠加加拿大反倾销税率下调，供应压力加大。

3. 市场影响因素

• 外盘利好：美国生柴政策利好、原油强势、印尼出口关税上调等，对油脂价格形成支撑。
• 国内因素：春节假期导致市场交投清淡，油厂停机，供需变化有限，库存高位对价格形成压力。
• 政策变化：中国暂停对加拿大农产品部分关税，印尼提高棕榈油出口关税，影响国际市场供需预期。

关键信息

1. 价格数据

• 棕榈油：2月收盘2605合约8780元/吨，环比下跌460元，跌幅5.29%；广东现货价格8650元/吨，环比下跌520元，跌幅6.0%。
• 豆油：2月收盘2605合约8226元/吨，环比下跌56元，跌幅0.69%；天津一级豆油现货价格8480元/吨，环比下跌30元，跌幅0.36%。
• 菜油：2月收盘2605合约9185元/吨，环比下跌195元，跌幅2.16%；江苏四级菜油现货价格9830元/吨，环比下跌330元，跌幅3.37%。

2. 供需数据

• 棕榈油：
  • 马来西亚2月1-20日毛棕榈油产量环比下降12.29%，1-25日出口量环比下降12.1%。
  • 国内2月商业买船1船，洗船1条，成交总量5499吨，日均成交量366.6吨，环比减少35.31%。
  • 商业库存70.64万吨，环比减少4.84%。
• 豆油：
  • 2月全国油厂大豆压榨豆油产量89.53万吨，环比减少46.68%。
  • 商业库存94.49万吨，环比减少1.16%。
• 菜油：
  • 2月沿海油厂菜籽压榨量3.2万吨，菜油产量1.31万吨。
  • 商业库存24.2万吨，环比减少4.16%；沿海油厂库存0.5万吨，环比增加150%。

3. 政策与市场动态

• 反倾销税率：印尼对毛棕榈油征收10%出口专项税，3月出口关税升至124美元/吨。
• 加拿大油菜籽：中国暂停对加拿大部分农产品关税，包括油菜籽，税率降至15%，对市场形成利好。
• 美豆油：受美国生柴政策预期和生物燃料需求增长影响，美豆油走强，带动国内豆油抗跌。

4. 基差与价差

• 基差：棕榈油基差P05-130，环比下跌60元；豆油基差Y05+254，环比上涨26；菜油基差OI05+645，环比下跌135。
• 价差：豆棕价差-554，菜棕价差405，显示豆油相对棕榈油更具支撑。

后市展望

1. 棕榈油

• 国内库存高位，到港量增加，基差承压。
• 马来西亚产量下降，出口不佳，短期价格可能有所支撑，但库存拐点尚未出现，整体走势偏弱。

2. 豆油

• 外盘支撑明显，但国内库存高企，需求复苏缓慢，价格上行空间有限。
• 关注美生柴政策落地情况，若政策持续利好，国内豆油或有小幅反弹。

3. 菜油

• 加拿大供应恢复，国内库存增加，价格承压。
• 基差预计继续走弱，建议贸易商谨慎操作，下游企业按需采购。

风险提示

• 政策变化：国内外政策调整可能对油脂价格产生重大影响。
• 天气状况：马来西亚、印尼等主产区天气变化可能影响产量和出口。

策略建议

• 中性策略：整体市场走势中性，建议投资者关注政策与天气变化。
• 基差操作：棕榈油库存未见明显拐点，建议贸易商逢高卖出基差，等待库存去化；豆油和菜油基差仍有下行压力，建议以基差一口价滚动操作为主。

图表与数据来源

• 图表包括：现货均价、主力合约价格、基差、价差、进口利润、出口数量、产量等。
• 数据来源：钢联、Mysteel、MPOA、SPPOMA、ITS、AmSpec、中国商务部、美国农业部等。

本期分析研究员

• 邓绍瑞：从业资格号F3047125，投资咨询号Z0015474
• 李馨：从业资格号F03120775，投资咨询号Z0019724
• 白旭宇：从业资格号F03114139，投资咨询号Z0023055
• 薛钧元：从业资格号F03114096，投资咨询号Z0023045

联系方式

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