20260627-兴业期货-_兴期研究_厄尔尼诺_煤炭_电网负荷上升且水电出力下降_煤炭需求预期增长_9页_1mb

报告摘要

煤炭：厄尔尼诺事件下需求增长与供应受限的双重影响

核心内容概述

本报告分析了厄尔尼诺事件对煤炭市场的影响，指出在2026年夏季，煤炭需求预期将显著增长，而供应端则面临一定的限制。报告结合气象数据、历史经验及当前市场动态，从电网负荷上升、水电出力下降和海外发运减少三个主要传导路径，探讨了厄尔尼诺对煤炭供需的双向扰动。

主要观点

1. 厄尔尼诺事件强度持续增强

2026年5月赤道中东太平洋已进入厄尔尼诺状态，预计发展为一次持续11-13个月的强或超强厄尔尼诺事件。
厄尔尼诺事件在2026年秋季有36%-43%的概率升级为强厄尔尼诺，并在11月至明年1月期间，有63%的概率进一步升格为超强厄尔尼诺。
厄尔尼诺对煤炭需求侧扰动大于供给侧，其影响更偏向于阶段性冲击。

2. 需求端：极端高温推升电网负荷

厄尔尼诺事件在夏季易导致全国气温偏高，尤其是南方及新疆地区，高温日数增加，区域性电网负荷上升。
历史数据显示，超强厄尔尼诺事件显著推高电网负荷，例如2015-2016年期间，华东地区用电负荷及发电负荷两年复合增速分别达到7.3%及6.4%，南方地区则分别为4.1%及12.3%。
2026年夏季，国内多数地区气温高于近年均值，江苏、浙江等地气温正距平显著，表明厄尔尼诺高温影响已开始显现。

3. 供应端：水电出力下降，火电替代效应增强

水电主要集中在西南及华中地区，如四川、云南、湖北、贵州、广西等省份。
厄尔尼诺周期内，西南地区降水量减少，导致水库蓄水下降，水电出力受限。
历史数据显示，厄尔尼诺年份，四川、云南等省份的水电增速明显放缓，甚至出现负增长。
三峡丰水期入库流量在厄尔尼诺周期内均低于正常水平，2023年创下近年新低，表明水电出力预期将进一步降低。

4. 海外煤炭发运受阻

厄尔尼诺导致印度尼西亚及澳大利亚的干旱气候，影响煤炭的内河运输及陆路发运。
印度尼西亚煤炭需依赖内河运输，干旱导致航道水深下降，限制了煤炭出口。
澳大利亚虽煤炭产业相对稳定，但2023年强厄尔尼诺事件仍导致煤炭产量同比减少4.1%。
2026年6月19日，全球发运至中国的煤炭累计量为1.09亿吨，同比下降26.7%，表明进口煤补充不足。

关键信息总结

项目	内容
厄尔尼诺强度	预计发展为强或超强厄尔尼诺，持续时间11-13个月
高温影响	2026年夏季全国气温偏高，南方及新疆地区高温日数增加
电网负荷	华东、南方地区用电负荷增速显著高于近十年均值
水电出力	四川、云南等省份在厄尔尼诺周期内降水量减少，水电出力受限
三峡入库流量	厄尔尼诺周期内入库流量下降，2023年创近年新低
海外发运	印度尼西亚及澳大利亚煤炭出口受干旱影响，发运量下降
进口煤补充	2026年6月19日，全球发运至中国煤炭同比下降26.7%

结论

综合分析，2026年夏季，厄尔尼诺事件将显著推升国内煤炭需求，主要受极端高温导致电网负荷上升及水电出力下降引发火电替代效应的影响。同时，海外煤炭发运受限，进口煤补充不足，可能进一步加剧煤炭供需矛盾。因此，煤炭市场在2026年夏季或面临阶段性需求增长与供应紧张的双重压力。