公用事业行业：生产复苏助力3月用电增速回升，厄尔尼诺催生水电亮眼出力表现-20190430-长江证券-26页_1mb

公用事业行业总结

核心内容

2019年3月，全社会用电量为5732亿千瓦时，同比增长7.5%，较去年同期提升3.9个百分点，主要受工业生产活动复苏带动。1-3月全社会用电量累计16795亿千瓦时，同比增长5.5%，增速较去年同期下降4.3个百分点。工业生产用电需求提升，第二产业用电量同比增长6.3%，对全社会用电增速贡献最大。同时，清洁能源发电量增加，水电、核电表现突出，对火电形成挤压。

主要观点

• 用电需求回升：3月用电增速回升，主要得益于工业生产活动的复苏，第二产业用电增速显著提升。
• 清洁能源出力强劲：水电因厄尔尼诺现象和降水量增加，发电量同比增长22.0%；核电发电量同比增长31.7%。
• 火电受挤压：火电发电量增速放缓，3月同比增长1.0%，1-3月累计增长2.0%，主要受清洁能源发电量增加和同期高基数影响。
• 新增装机减少：1-3月全国电源新增装机容量1788万千瓦，同比下降28.6%。水电和光伏新增装机同比大幅减少，火电和核电新增装机则有所增长。
• 行业估值情况：电力行业PB为1.69倍，PE为20.40倍，均高于沪深300指数，板块整体跑赢大盘。
• 政策影响：国常会决定将重大水利工程建设基金再降一半，为一般工商业电价下调提供空间，预计对发电企业上网电价影响较小。

关键信息

用电结构变化

• 第一产业：3月用电量50亿千瓦时，同比增长3.9%；1-3月累计用电量160亿千瓦时，同比增长6.8%。
• 第二产业：3月用电量3884亿千瓦时，同比增长6.3%；1-3月累计用电量10945亿千瓦时，同比增长3.0%。
• 第三产业：3月用电量869亿千瓦时，同比增长9.9%；1-3月累计用电量2859亿千瓦时，同比增长10.1%。
• 城乡居民生活用电：3月用电量930亿千瓦时，同比增长10.6%；1-3月累计用电量2830亿千瓦时，同比增长11.0%。

高耗能行业用电

• 钢铁行业：3月用电量435亿千瓦时，同比增长3.09%，增速较去年同期回落。
• 有色行业：3月用电量472亿千瓦时，同比下降1.65%，增速较去年同期下降。
• 化工行业：3月用电量360亿千瓦时，同比增长3.99%，增速回升。
• 建材行业：3月用电量233亿千瓦时，同比增长21.30%，增速大幅回升。

各省用电情况

• 3月用电增速超10%的省份：西藏（26.2%）、四川（16.1%）、贵州（15.7%）、广西（14.6%）、江西（14.5%）、浙江（13.4%）、新疆（12.7%）、湖北（12.4%）、安徽（12.3%）、湖南（12.1%）、海南（10.2%）。
• 1-3月用电增速超全国平均的省份：西藏、内蒙古、新疆、湖北、安徽、广西、江西、湖南、贵州、四川、海南、山西、河北、陕西、浙江等。

新增装机情况

• 1-3月新增装机：全国电源新增生产能力1788万千瓦，同比下降28.6%。
• 水电：新增装机29万千瓦，同比下降62.2%。
• 火电：新增装机661万千瓦，同比增长3.3%。
• 核电：新增装机125万千瓦，同比增长11.0%。
• 风电：新增装机478万千瓦，同比下降11.3%。
• 太阳能发电：新增装机495万千瓦，同比下降56.4%。

发电量与利用小时

• 3月发电量：全国发电量5698亿千瓦时，同比增长5.4%；火电4160亿千瓦时，同比增长1.0%；水电809亿千瓦时，同比增长22.0%；核电287亿千瓦时，同比增长31.7%；风电342亿千瓦时，同比增长8.2%；太阳能发电量101亿千瓦时，同比增长12.9%。
• 1-3月发电量：全国发电量16747亿千瓦时，同比增长4.2%；火电12658亿千瓦时，同比增长2.0%；水电2159亿千瓦时，同比增长12.0%；核电770亿千瓦时，同比增长26.1%；风电916亿千瓦时，同比增长2.2%；太阳能发电244亿千瓦时，同比增长8.6%。
• 利用小时：1-3月全国发电设备平均利用小时为919小时，同比下降4小时；水电平均利用小时为691小时，同比增加74小时；火电平均利用小时为1083小时，同比下降6小时；核电平均利用小时为1655小时，同比下降35小时；风电平均利用小时为556小时，同比下降37小时。

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风险提示

1. 煤炭价格出现非季节性上涨风险；
2. 来水情况波动风险。

本月重要新闻

• 国常会调降重大水利工程建设基金：自7月1日起，将征收标准降低一半，腾出的电价空间用于一般工商业电价下调。
• 国家发改委核定滇西北送广东专项工程输电价格：输电价格为每千瓦时9.2分。
• 国家能源局推进风光平价上网项目：优先建设平价上网项目，严格落实电力送出和消纳条件。
• 天津市降低一般工商业电价：每千瓦时降低2.29分。
• 上海市控制煤炭消费总量：全年煤炭消费控制在4400万吨左右。