20220515-东吴证券-电动车2022年5月月报_产销触底加速回升_看好板块超跌反转_80页_2mb

电动车2022年5月月报总结

核心内容

2022年4月，电动车行业受到疫情冲击，销量低于市场预期，但5-6月逐步恢复，全年销量预计维持高增长。国内销量预计达580-600万辆，同比增长60%以上；美国销量预计翻番至130万辆+；欧洲销量预计250-270万辆，同比增长约20%。全球电动车销量有望突破950万辆，同比增长50%以上。

主要观点

• 销量触底回升：国内4月销量30万辆，同环比增长45.1%/-38.2%，渗透率25.3%。随着疫情缓解和复工复产推进，5-6月销量逐步恢复，全年销量预计接近600万辆。
• 电池盈利拐点到来：Q2电池企业盈利明显修复，价格与金属价格联动，龙头厂商预计调价15-30%，二线厂商也将在Q2继续调涨，覆盖成本上涨。
• 产业链价格波动：碳酸锂价格回落至45万元/吨，其他材料价格也有所回落，但中游材料如负极、隔膜等仍保持盈利稳定，电解液、铜箔等盈利逐步回落。
• 新车型推动下半年增长：4月部分新车型因疫情延期上市，预计下半年为销售旺季，新车型密集推出将催生新需求。
• 海外市场表现分化：特斯拉Q1海外销量同比高增95%，市占率提升；欧洲市场受俄乌战争影响，销量下滑，但Q2预计逐步恢复；部分国家补贴政策退坡，关注政策变化对市场的影响。

关键信息

国内销量分析

• 4月销量：中汽协口径电动车销量30万辆，同环比增长45.1%/-38.2%；乘联会口径电动乘用车批发销量28万辆，同环比增长53%/-38%。
• 分车型表现：
  • A00级销量7.75万辆，同比增35%，环比降20%；
  • A0级销量4.39万辆，同比增176%，环比降29%；
  • A级销量5.84万辆，同比增86%，环比降29%；
  • B/C级销量3.38万辆，同比降25%，环比降71%。
• 市占率变化：比亚迪持续增长，特斯拉受疫情影响较大，新势力整体环比下降。

电池环节分析

• Q1盈利低点：由于成本上涨，Q1电池盈利处于低点。
• Q2盈利修复：随着涨价落地和产能释放，Q2盈利将明显修复。
• Q3均价提升：由于涨价执行滞后，Q3均价有望进一步提升，叠加规模效应，2022年下半年至2023年盈利水平将逐步恢复。

投资建议

• 第一条主线：看好2022年盈利修复的电池环节，建议关注宁德时代、亿纬锂能、比亚迪等龙头。
• 第二条主线：关注电池技术升级（高镍三元、锰铁锂、添加剂）。
• 第三条主线：持续紧缺的中游环节，包括隔膜、负极、电解液、铜箔等。
• 第四条主线：锂资源紧缺，建议关注赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料等。

风险提示

• 价格竞争：价格竞争可能超市场预期，影响利润空间。
• 原材料价格波动：原材料价格不稳定，可能影响企业利润。
• 投资增速下滑：投资增速可能下滑，影响行业增长。
• 疫情影响：疫情可能对行业恢复造成影响。

分车型销量

• 纯电车型：宏光MINI销量第一，比亚迪元、海豚销量亮眼。
• 插混车型：比亚迪DM-i系列销量同比高增，宋、秦、唐等车型表现强劲。

复产与物流恢复

• 上海：上汽乘用车、上汽通用、上汽大众、特斯拉全面复工，每天下线整车约2000辆，带动上下游1100多家企业恢复生产。
• 长春：一汽大众宣布全员返岗，复工复产有序推进。
• 物流：长三角地区汽车等重点产业链跨省物流运输成功率不断提高，达到90%以上。

海外销量分析

• 特斯拉：Q1海外销量20.6万辆，同比增长95%，市占率提升至24.6%。
• 欧洲市场：4月销量12.5万辆，同环比下降5%/-39%，主要受俄乌战争影响，供应链短缺，交付受阻。
• 3月销量：欧洲3月销量24.2万辆，同环比增长12%/57%，特斯拉Model Y销量环比大幅增长。

补贴政策变化

• 德国：2022年继续对新BEV/PHEV提供补贴，2023年可能取消PHEV补贴。
• 法国：2022年6月前补贴延续，7月起下降。
• 意大利：2022-2024年电动车补贴政策延续，但金额下降。
• 挪威：2023年起或取消免增值税政策，改为现金补贴。
• 其他国家：荷兰、英国、瑞典、西班牙等国家补贴政策有所调整。

总结

2022年电动车行业经历短期冲击后，逐步恢复增长，全年销量有望维持高增长态势。国内销量预计达580-600万辆，海外销量预计达250-270万辆，全球销量有望超950万辆。电池盈利拐点明确，Q2开始修复，Q3均价有望进一步提升。建议关注电池环节、技术升级、中游紧缺环节及锂资源相关企业，同时留意补贴政策变化及疫情对行业的影响。