电气设备行业电动车年度策略：底部反转＞一体化＞新技术＞供需错配-20220102-天风证券-114页_4mb

电气设备行业与电动车年度策略总结

核心内容概述

本文分析了2022年电动车行业的趋势、投资逻辑及各地区市场表现，提出电动车行业的发展将经历“底部反转 > 一体化 > 新技术 > 供需错配”的演进路径。在销量、成本、政策及技术等多个维度，电动车行业呈现出持续增长和产业链优化的趋势。

主要观点与关键信息

1. 销量预期与渗透率

• 全球销量：预计2022年全球电动车销量达942万辆，同比增长55%；2025年预计达2063GWh，复合增速46%。
• 中国销量：预计2022年新能源乘用车销量达520万辆，同比增长68%。高端车型持续放量，中端价格带崛起，推动整体增长。
• 欧洲销量：预计2022年销量275万辆，同比增长25%。补贴退坡幅度小，新车型上市及碳排放政策推动增长。
• 美国销量：预计2022年销量128万辆，同比增长105%。联邦补贴落地及特斯拉、福特、Rivian等车型驱动。

2. 行业趋势回顾

• 2020年：行业趋势初现，整车与电池成为主线，销量高增推动PE抬升。
• 2021年：锂矿与中游材料成为主线，需求超预期带动中上游涨价，业绩弹性驱动股价上涨。

3. 产业链分析

• 成本压力：碳酸锂涨价对终端需求构成压力，但其他环节如钢材、铝材、零部件等成本下降空间显著。
• 一体化趋势：材料企业通过一体化降本，增强产业链竞争力，推荐关注华友钴业、中伟股份、璞泰来、贝特瑞等。
• 新技术驱动：大圆柱电池、高电压平台、碳化硅、SiC等新技术推动行业升级，建议关注宁德时代、亿纬锂能、天赐材料、天奈科技等。

4. 投资建议

• 业绩弹性品种：宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、科达利、拓普等，受益于成本下降与销量增长。
• 估值弹性品种：大圆柱电池、高电压平台相关企业，如宁德时代、亿纬锂能、华友钴业、中伟股份等，受益于技术升级与市场需求。

5. 补贴政策分析

• 中国补贴退坡：2022年退坡30%，但对消费者影响不大，预计销量仍保持增长。
• 欧洲补贴退坡：德法英等主要国家补贴退坡幅度小，销量未见明显下降，新车型上市推动增长。
• 美国补贴待落地：最高单车补贴达1.25万美金，特斯拉、福特、Rivian等车型将受益。

6. 市场结构变化

• 中国：2021年销量结构为高低端放量，中端塌陷；2022年预计高端延续，中端崛起。
• 欧洲：销量主力为德法英，新车型上市及补贴退坡幅度小推动销量增长。
• 美国：新车型（如特斯拉Model Y、福特Mach-E、Rivian R1T/R1S）及补贴政策将带来显著增量。

电动车核心指数与标的

• 指数编制：选取各环节龙头公司，包括上游锂资源（5家）、中游电池（4家）、材料和零部件（16家）、下游整车（2家）。
• 指数方法：采用市值加权法，以沪深300为基准。

风险提示

• 电动车销量不及预期
• 上游资源涨价超预期
• 产能释放不及预期
• LiFSI价格推广不及预期
• 供需关系变化超预期
• 测算存在主观性

总结

电动车行业在2022年将延续增长趋势，受益于销量提升、技术升级与政策支持。各主要市场（中国、欧洲、美国）均表现出不同的增长驱动因素，其中中国以车型驱动为主，欧洲以碳排政策与新车型为主，美国则受益于补贴政策落地与车型创新。投资策略应聚焦于业绩弹性与估值弹性品种，关注一体化布局、新技术应用及供需错配机会。