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苏宁易购中报点评总结

核心内容

本报告对苏宁易购2018年半年报进行点评，分析其市场表现、经营状况、财务数据及投资建议，旨在为投资者提供全面的参考。

主要观点

• 市场表现强劲：2018年8月31日，公司收盘价为12.38元，年内最高为16.22元，最低为11.26元。公司流通A股市值为905亿元，总市值为1153亿元，显示出良好的市场认可度。
• 业务拓展迅速：公司持续拓展线上线下融合的零售网络，上半年自营店面达4,813家，零售云加盟店765家，苏宁易购广场15个，苏宁小店732家。其中，家电3C家居生活专业店表现稳健，苏宁小店作为贴近用户的重要布局，正加速全国覆盖。
• 线上增长显著：公司线上平台商品交易规模达883.22亿元，同比增长76.51%。自营商品销售同比增长53.40%，开放平台商品交易规模同比增长186.71%。苏宁易购APP月度活跃用户数同比增长64.34%，显示用户粘性增强。
• 财务表现亮眼：公司上半年实现营业收入1,106.78亿元，同比增长32.16%；归母净利润60.03亿元，同比增长1959.41%。尽管扣非净利润仅为1.93亿元，但同比增长49.72%，显示出扭亏为盈的趋势。
• 成本与费用控制良好：公司通过优化运营和费用管控，总费用率同比下降0.16个百分点至13.89%。综合毛利率提升至14.65%，显示出较强的盈利能力。
• 投资建议上调：分析师谷茜将公司评级上调至“买入”，预计2018-2020年EPS分别为0.76元、0.38元、0.51元，对应PE分别为16.35倍、32.68倍、24.21倍，显示公司估值具备吸引力。
• 战略布局全面：公司聚焦智慧零售，强化物流与金融服务能力，通过仓储建设、供应链优化、团队建设等手段提升整体运营效率。

关键信息

营收与利润增长

• 营业收入：2018年上半年为1,106.78亿元，同比增长32.16%。
• 归母净利润：60.03亿元，同比增长1959.41%。
• 扣非净利润：1.93亿元，同比增长49.72%。

线上与线下布局

• 线上平台：商品交易规模883.22亿元，同比增长76.51%；APP月度活跃用户数同比增长64.34%。
• 线下渠道：自营店面4,813家，苏宁小店732家，苏宁易购零售云加盟店765家，苏宁易购广场15个。
• 农村市场：通过直营店拓展，上半年销售收入同比增长24.74%。

财务指标

• 毛利率：14.65%，同比提升0.49个百分点。
• 净利率：2.88%，同比提升0.64个百分点。
• ROE：13.63%，同比提升显著。
• 总费用率：13.89%，同比下降0.16个百分点。
• 资产负债率：71.61%（2018E），显示公司负债水平较高。

投资建议

• 评级：买入
• EPS预测：2018年0.76元，2019年0.38元，2020年0.51元。
• PE预测：2018年16.35倍，2019年32.68倍，2020年24.21倍。

存在风险

• 宏观经济波动及消费疲软
• 线上线下市场竞争激烈
• 创新业务具有不确定性

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

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