20260601-中航证券-天通股份-600330.SH-聚焦电子材料主业_铌酸锂抢占光通信先机_4页_23mb

天通股份（600330）总结

核心内容概述

天通股份（600330.SH）是一家专注于电子材料领域的上市公司，近年来正处于战略转型的关键期。公司明确以“材料为核心、装备为支撑、协同发展”为战略定位，逐步收缩并出清承压的光伏装备业务，集中资源发展压电晶体材料、磁性材料和蓝宝石材料三大主业。2025年，公司营业收入达32.01亿元，同比增长4.2%，其中电子材料业务收入28.17亿元，占比88%，成为公司稳定经营的核心支柱。

主要观点

1. 电子材料业务结构优化

• 战略转型：公司正逐步剥离光伏装备业务，聚焦电子材料主业。
• 收入结构：2025年电子材料业务收入同比增长24.7%，成为公司主要盈利来源。
• 经营质量：2025年归母净利润为-1.65亿元，主要受应收账款回款放缓及坏账计提影响，但2026年经营质量有望逐步改善。

2. 压电晶体材料（铌酸锂）前景广阔

• 技术积累：自2016年起，公司依托蓝宝石晶体技术切入压电晶体领域，已掌握多项关键工艺。
• 应用前景：薄膜铌酸锂（TFLN）是下一代光通信核心材料，适用于3.2T及以上高速率光模块调制器，是CPO技术的重要选择。
• 市场地位：公司是全球少数能批量生产铌酸锂晶体的企业，且是国内唯一实现8英寸铌酸锂晶圆量产的上市公司。
• 产能规划：2029年预计形成168万片压电晶圆和42万片压电异质晶圆产能，合计210万片，为未来需求储备产能。

3. 磁性材料高端化战略明确

• 产品体系：覆盖锰锌铁氧体、镍锌铁氧体、金属软磁材料及制品、无线充电/NFC磁性薄片、一体成型电感、EMC滤波器件等。
• 市场拓展：成功切入AI服务器电源模块、新能源汽车车载OBC、DC-DC转换器等高端场景，客户覆盖国内外头部电子制造企业。
• 增长潜力：新能源汽车业务占比超40%，并进入欧美市场；数据中心磁性材料需求增速超过50%，公司深度绑定头部客户。

4. 蓝宝石业务温和复苏

• 产品布局：公司布局蓝宝石材料全产业链，包括蓝宝石晶锭、晶棒、衬底片及深加工制品。
• 技术突破：2023-2025年，LED行业周期承压，但公司1000kg级超大尺寸蓝宝石晶体研发成功，市场份额持续提升。
• 新兴场景：蓝宝石衬底在功率器件及晶圆封装领域有替代Si、SiC等材料的潜力，公司正积极拓展新应用方向。
• 产品展示：在2026年SEMICON China展会上，公司推出Φ300mm及Φ310mm方形蓝宝石临时载盘，用于3D堆叠封装与HBM制造等超薄晶圆场景；同时推出6英寸&8英寸蓝宝石衬底，面向快充芯片、射频器件、功率集成电路等应用。

关键信息

• 投资评级：买入（2026年6月1日发布）
• 财务预测：
  • 2026年预计营业收入38.07亿元，同比增长18.9%
  • 2027年预计营业收入46.94亿元，同比增长23.3%
  • 2028年预计营业收入58.32亿元，同比增长24.3%
  • 归母净利润预计从2025年的-1.65亿元恢复至2026年的0.75亿元，2028年预计达4.08亿元
• 估值：2026年PE为504倍，2027年为174倍，2028年为93倍，估值重心由“周期设备”向“成长材料”转移。

风险提示

• 光伏装备出清不及预期
• 市场竞争加剧
• 压电晶体客户验证和导入不及预期
• 产能扩张及良率不及预期

附录：财务数据与估值预测

投资建议

公司正处于从“周期设备”向“成长材料”转型的关键阶段，未来增长潜力较大。预计2026-2028年将实现显著的营收和利润增长，建议投资者关注其在电子材料领域的持续布局及技术突破。