> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天通股份（600330）总结 ## 核心内容概述 天通股份（600330.SH）是一家专注于电子材料领域的上市公司，近年来正处于战略转型的关键期。公司明确以“材料为核心、装备为支撑、协同发展”为战略定位，逐步收缩并出清承压的光伏装备业务，集中资源发展压电晶体材料、磁性材料和蓝宝石材料三大主业。2025年，公司营业收入达32.01亿元，同比增长4.2%，其中电子材料业务收入28.17亿元，占比88%，成为公司稳定经营的核心支柱。 ## 主要观点 ### 1. 电子材料业务结构优化 - **战略转型**：公司正逐步剥离光伏装备业务，聚焦电子材料主业。 - **收入结构**：2025年电子材料业务收入同比增长24.7%，成为公司主要盈利来源。 - **经营质量**：2025年归母净利润为-1.65亿元，主要受应收账款回款放缓及坏账计提影响，但2026年经营质量有望逐步改善。 ### 2. 压电晶体材料（铌酸锂）前景广阔 - **技术积累**：自2016年起，公司依托蓝宝石晶体技术切入压电晶体领域，已掌握多项关键工艺。 - **应用前景**：薄膜铌酸锂（TFLN）是下一代光通信核心材料，适用于3.2T及以上高速率光模块调制器，是CPO技术的重要选择。 - **市场地位**：公司是全球少数能批量生产铌酸锂晶体的企业，且是国内唯一实现8英寸铌酸锂晶圆量产的上市公司。 - **产能规划**：2029年预计形成168万片压电晶圆和42万片压电异质晶圆产能，合计210万片，为未来需求储备产能。 ### 3. 磁性材料高端化战略明确 - **产品体系**：覆盖锰锌铁氧体、镍锌铁氧体、金属软磁材料及制品、无线充电/NFC磁性薄片、一体成型电感、EMC滤波器件等。 - **市场拓展**：成功切入AI服务器电源模块、新能源汽车车载OBC、DC-DC转换器等高端场景，客户覆盖国内外头部电子制造企业。 - **增长潜力**：新能源汽车业务占比超40%，并进入欧美市场；数据中心磁性材料需求增速超过50%，公司深度绑定头部客户。 ### 4. 蓝宝石业务温和复苏 - **产品布局**：公司布局蓝宝石材料全产业链，包括蓝宝石晶锭、晶棒、衬底片及深加工制品。 - **技术突破**：2023-2025年，LED行业周期承压，但公司1000kg级超大尺寸蓝宝石晶体研发成功，市场份额持续提升。 - **新兴场景**：蓝宝石衬底在功率器件及晶圆封装领域有替代Si、SiC等材料的潜力，公司正积极拓展新应用方向。 - **产品展示**：在2026年SEMICON China展会上，公司推出Φ300mm及Φ310mm方形蓝宝石临时载盘，用于3D堆叠封装与HBM制造等超薄晶圆场景；同时推出6英寸&8英寸蓝宝石衬底，面向快充芯片、射频器件、功率集成电路等应用。 ## 关键信息 - **投资评级**：买入（2026年6月1日发布） - **财务预测**： - 2026年预计营业收入38.07亿元，同比增长18.9% - 2027年预计营业收入46.94亿元，同比增长23.3% - 2028年预计营业收入58.32亿元，同比增长24.3% - 归母净利润预计从2025年的-1.65亿元恢复至2026年的0.75亿元，2028年预计达4.08亿元 - **估值**：2026年PE为504倍，2027年为174倍，2028年为93倍，估值重心由“周期设备”向“成长材料”转移。 ## 风险提示 - 光伏装备出清不及预期 - 市场竞争加剧 - 压电晶体客户验证和导入不及预期 - 产能扩张及良率不及预期 ## 附录：财务数据与估值预测 | 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 3,071.09 | 3,200.63 | 3,806.80 | 4,693.60 | 5,832.20 | | 增长率（%） | -16.59 | 4.22 | 18.94 | 23.30 | 24.26 | | 归母净利润（百万元） | 88.72 | -165.18 | 74.82 | 216.74 | 407.56 | | 增长率（%） | -72.70 | -286.17 | 145.30 | 189.68 | 88.04 | | 毛利率（%） | 20.40 | 19.39 | 20.59 | 21.69 | 23.23 | | 每股收益（元） | 0.07 | -0.13 | 0.06 | 0.18 | 0.33 | | 市盈率PE（倍） | 425.40 | -228.50 | 504.46 | 174.14 | 92.61 | | 市净率PB（倍） | 4.73 | 4.84 | 4.80 | 4.71 | 4.55 | | 净资产收益率ROE（%） | 1.11 | -2.12 | 0.95 | 2.70 | 4.91 | ## 投资建议 公司正处于从“周期设备”向“成长材料”转型的关键阶段，未来增长潜力较大。预计2026-2028年将实现显著的营收和利润增长，建议投资者关注其在电子材料领域的持续布局及技术突破。