20210725-天风证券-东方财富-300059.SZ-核心业务收入及利润率持续提升_激励方案助力治理优化并显示信心_13页_1mb

报告摘要

东方财富（300059）总结

核心内容

东方财富2021年上半年业绩表现强劲，核心业务收入及利润率持续提升，展现出良好的增长态势。公司营业总收入达到57.80亿元，同比增长73.17%，归母净利润37.27亿元，同比增长106.1%。21Q2单季度营业总收入28.9亿元，同比增长75%；归母净利润18.16亿元，同比增长94%，环比下降4.9%。公司营业总成本率30.0%，归母净利润率64.5%，同比提升10.3个百分点。

主要观点

证券经纪业务：手续费及佣金净收入同比增长55.8%，市场份额预计明显提升。21Q2单季度手续费及佣金净收入同比增长68%，环比增长13%。尽管两市股票成交额环比下降，但东方财富的增速优于行业平均水平。
融资融券业务：利息净收入同比增长55.7%，预计两融市场份额提升至2.27%。21Q2单季度利息净收入同比增长69%，环比增长26%。公司通过发行158亿可转债，进一步增强资本实力，推动两融业务发展。
基金代销业务：基金代销收入同比增长109.77%，非货基金销售额同比增长84%。天天基金平台销售额达到9753亿元，同比增长71.6%。平台日均活跃访问用户数达到338万，显示强大的用户基础和市场影响力。
新业务方向：公司推进国际化战略，将“东方财富国际证券”更名为“哈富证券”，加快港美股业务发展。同时，试点开展基金投顾业务，标志着财富管理业务的重要进展。

关键信息

财务数据

年份	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	EPS（元/股）	市盈率（P/E）	市净率（P/B）	市销率（P/S）	EV/EBITDA
2019	4,231.68	1,831.29	0.18	192.57	16.62	83.34	29.33
2020	8,238.56	4,778.10	0.46	73.81	10.64	42.81	35.28
2021E	12,811.76	8,038.85	0.78	43.87	8.37	27.53	33.01
2022E	16,283.42	10,479.42	1.01	33.65	6.84	21.66	24.62
2023E	19,814.20	12,987.45	1.26	27.15	5.57	17.80	19.16

业务增长亮点

证券经纪业务：手续费及佣金净收入同比增长55.8%，21Q2单季度同比增长68%，环比增长13%。
融资融券业务：利息净收入同比增长55.7%，21Q2单季度同比增长69%，环比增长26%。
基金代销业务：基金代销收入同比增长109.77%，非货基金销售额同比增长84%。天天基金平台销售额达到9753亿元，同比增长71.6%。
新业务方向：哈富证券推动港美股业务发展，基金投顾业务试点获批，财富管理业务迈出重要一步。

投资建议

盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为80.4亿元、104.8亿元、129.9亿元，对应同比增速分别为68.2%、30.4%、24.0%。
估值：对应PE分别为43.9x、33.7x、27.2x。
评级：维持买入评级。

风险提示

资本市场景气度波动
大金融监管政策变化
竞争环境变化
证券业务市占率提升不达预期
新业务落地不达预期

总结

东方财富凭借其强大的互联网平台效应和多元化的业务布局，实现了2021年上半年的快速增长。证券经纪、融资融券和基金代销业务均表现突出，特别是基金代销业务在非货基金销售额方面增长显著。公司通过推出限制性激励计划优化治理结构，增强员工积极性和公司竞争力。同时，公司在国际证券及财富管理新赛道取得进展，有助于未来业绩增长。尽管存在一定的市场风险，但东方财富的长期发展空间和业务增长潜力仍值得期待。

展开完整摘要