20211026-德邦证券-酒鬼酒-000799.SZ-三季报点评_省外增长贡献明显_费用扰动不改长期趋势_4页_836kb

报告摘要

酒鬼酒（000799.SZ）三季报点评总结

核心内容概览

酒鬼酒（000799.SZ）在2021年前三季度实现营收26.40亿元，同比增长134.2%；归母净利润7.20亿元，同比增长117.7%。其中，第三季度营收9.26亿元，归母净利润2.10亿元，同比增长128.7%和43.4%，表现超预期。公司通过产品结构升级与市场拓展，推动业绩增长，尤其在省外市场取得显著进展。

主要观点

业绩增长强劲
公司业绩持续高增长，主要得益于内参与酒鬼两大系列的协同发力，尤其是酒鬼系列在省外市场的快速增长，带动整体营收和利润增长。省外营收占比提升至近70%，表明公司全国化布局取得实质性进展。
费用率上升影响利润
第三季度销售费用率同比上升5.1个百分点至28.97%，主要由于销售人员激励费用计提及市场推广投入增加。但公司预计全年销售费用率将保持稳定，不改长期增长趋势。
产能扩建助力未来增长
公司当前基酒产能为1万吨，正在进行三期工程建设，预计2023年投产。产能有序释放将为全国化战略提供支撑，提升供给能力，满足市场增长需求。
估值与盈利预测
根据预测，2021-2023年公司营收分别为34.19亿、45.83亿、57.67亿元，归母净利润分别为9.39亿、13.63亿、17.83亿元，EPS分别为2.89元、4.19元、5.49元。当前PE为80.1X，未来三年PE有望逐步下降至42.2X，体现公司盈利能力和估值的优化。
投资评级
综合公司业绩表现、市场拓展及未来增长潜力，分析师维持“增持”评级，认为公司具备良好的成长性和市场竞争力。

关键信息

股票数据

总股本：324.93百万股
流通A股：324.93百万股
52周内股价区间：96.82-271.99元
总市值：75,237.31百万元
每股净资产：10.31元

财务预测

指标	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	3,419	4,583	5,767
归母净利润（百万元）	939	1,363	1,783
EPS（元）	2.89	4.19	5.49
P/E（倍）	80.10	55.21	42.19
P/B（倍）	21.21	15.98	12.15
P/S（倍）	22.01	16.42	13.05
EV/EBITDA（倍）	56.09	38.78	29.35
股息率（%）	0.4%	0.5%	0.7%

财务表现

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率（%）	20.8%	87.2%	34.0%	25.8%
净利润增长率（%）	64.1%	91.1%	45.1%	30.9%
毛利率（%）	78.9%	82.3%	84.3%	85.5%
净利率（%）	26.9%	27.5%	29.7%	30.9%
净资产收益率（%）	17.2%	26.5%	28.9%	28.8%
资产回报率（%）	11.3%	16.5%	18.8%	19.5%
投资回报率（%）	15.1%	25.8%	28.3%	28.2%