20150817-申万宏源-先河环保-300137.SZ-暨环境监测行业系列报告之三_监测政策释放红利_公司进入新一轮加速期_13页_864kb

先河环保（300137）投资分析总结

核心内容

本报告对先河环保（300137）在2015年8月的投资前景进行分析，强调其在环境监测行业中的领先地位及未来增长潜力。报告维持“买入”评级，并指出公司在政策红利、区域扩张及产业升级方面的多重优势。

主要观点

• 政策红利显著：国家推动生态环境监测网络建设及监测权上收，将带来大量新建站点投资及第三方运维市场机会。公司作为国内唯一一家拥有国家规划环境监测网所需全部产品的企业，将受益于设备国产化趋势。
• 区域扩张迅速：公司以华北为根基，通过并购与合作逐步拓展至华南、西南等地区，形成全国性布局。未来有望进一步进入其他薄弱区域，提升市场份额。
• 产业升级明显：公司从单一产品向“产品+服务+运营”模式转型，积极开拓第三方运维市场，2014年运营服务收入同比增长超100%。公司通过设立环保产业基金，打造“产业+资本”双轮驱动模式。
• VOCs市场前景广阔：VOCs监测与治理市场预计达千亿规模，公司已提前布局，与军方合作有望在京津冀地区率先受益。随着排放标准提升和治理成本可控，VOCs市场将逐步释放。

关键信息

市场数据

• 收盘价：22.45元（2015年08月14日）
• 一年内最高/最低：30.67元 / 14.2元
• 市净率：6.0
• 息率：0.13
• 盈利预测：2015-2017年EPS分别为0.34元、0.45元、0.55元
• 市盈率预测：2015E为66，2016E为50，2017E为41

基础数据

• 每股净资产：3.77元
• 资产负债率：16.76%
• 总股本：344百万
• 流通A股：277百万

投资要点

• 监测权上收：带来25亿新建站点投资及第三方运维市场机会，公司具备竞争优势。
• 区域扩张：已覆盖华北、华南、西南等地区，未来有望进一步扩张。
• 产业升级：向“产品+服务+运营”模式转型，提高市场效率和数据准确性。
• VOCs市场布局：预计市场空间达625-750亿元，公司有望借助军方技术实现产业化应用。

股价表现催化剂

• 监测相关政策落地
• VOCs类订单释放
• 区域扩张进展

核心假设风险

• 公司区域扩张缓慢
• 政策推进不利
• VOCs行业发展滞后

盈利预测与估值

营业收入预测（单位：百万元）

营业成本预测（单位：百万元）

盈利预测（单位：百万元, 元/股）

有别于大众的认识

• 公司在VOCs治理和监测领域具备先发优势，利用军方技术背景加速产业化应用。
• 公司已进入VOCs治理市场，未来随着政策推进和排放标准提升，市场空间将进一步扩大。
• 公司在2014年已实现空气监测产品市场份额行业第一，具备较强的市场竞争力。

结论

综合政策红利、区域扩张及产业升级，公司具备良好的成长性与市场潜力，重申“买入”投资评级。未来，公司有望在VOCs治理与监测、第三方运维等领域持续受益，实现业绩稳步增长。