20180506-中泰证券-非银周报_CDR持续推进_关注行业龙头_19页_2mb

非银金融行业周报总结

核心内容

本报告分析了非银金融行业，主要包括证券、保险和多元金融三大板块的市场表现、行业动态及投资建议。整体来看，非银金融板块在2018年5月表现出一定的市场活跃度，行业龙头公司具备较强的竞争力和投资价值。

主要观点

券商板块

• 行业基本面：券商板块在2018年5月整体表现平稳，但市场交易量有所下降。数据显示，两市日均股基交易额为4280.66亿元，环比下降11.51%。
• CDR发行加速：CDR（中国存托凭证）进程快速推进，有望为龙头券商带来新的业务机会，提升其综合实力。
• 金融对外开放：《外资投资证券公司管理办法》的出台标志着金融对外开放进入新阶段，外资控股证券公司成为可能，龙头券商有望加速国际化。
• 资管新规：资管新规落地，对券商的主动管理能力提出更高要求，具有资管特色的券商如东方证券更具优势。
• 估值情况：券商板块当前交易于1.44X2018EPB，大券商平均估值为1.34X2018EPB，中小券商为1.39X2018EPB。整体估值处于中低位，与长期向好的基本面存在一定背离，具备配置价值。

保险板块

• 行业基本面：保险板块在2018年5月表现平稳，但整体仍面临一定压力。Q1新单销售不佳，但预计会逐步恢复。
• 保障型产品增长：长期保障型产品（如健康险）增速有望恢复至过去增长中枢，对NBV增长至关重要。
• 监管影响：银保监合并后，监管更加规范和严格，有利于大型保险公司，中小公司弯道超车难度加大。
• 估值情况：保险板块当前交易于1.22X2017EPEV，中国人寿、中国太保、新华保险、中国平安分别交易于0.93X、1.05X、0.92X、1.48X2017EPEV。整体估值显著低估，具备配置价值。

关键信息

重点公司基本状况

龙头国际化进展

• 2014年9月：中信证券获批开展跨境试点业务，包括境外交易、场外金融衍生品交易和碳排放权交易。
• 2018年5月：中信证券扩大业务范围，允许以自有资金投资于其他合格境内机构投资者允许投资的境外金融产品或工具。
• 2018年1月：华泰证券与国泰君安获批相关业务。
• 2018年5月：广发证券、中金公司、招商证券获批开展跨境试点业务。

上市公司公告

• 中国银河：非公开发行2018年次级债券（第一期），于5月3日起在上交所挂牌。
• 浙商证券：非公开发行2018年第一次次级债券（第二期），于5月3日起在上交所挂牌。
• 太平洋：股东华信六合进行股票质押式回购交易。
• 中国平安：平安好医生股份于5月4日于联交所开始买卖。
• 新力金融：筹划非公开发行股票事项，股票继续停牌。

非银行业动态

• CDR进程：证监会就《存托凭证发行与交易管理办法》公开征求意见，预计最快将在一个多月后实施。
• 金融对外开放：允许外资控股证券公司，瑞银证券申请变更股权获受理。
• 监管规范：央行规范RQDII境外投资不得将人民币汇出境外购汇，证监会规范券商第三方开户交易。
• IPO动态：多家大型科技独角兽筹备IPO，预计有500亿美元新股进入股市。

投资建议

• 券商：看好资本实力雄厚、创新业务能力稳健的大券商，如中信证券、华泰证券、广发证券、招商证券，以及具有资管特色券商东方证券和场外期权业务特色的中金公司。
• 保险：看好保障型产品（如健康险）增速恢复至过去增长中枢，以及监管合并后的行业生态变化。
• 多元金融：关注信托、创投行业基本面边际变化下的机会，建议关注安信信托、爱建集团、经纬纺机、鲁信创投。

风险提示

• 二级市场持续低迷：券商基本面和保险投资端与二级市场密切相关，若市场持续低迷将对行业产生负面影响。
• 金融监管变化：监管政策的变化可能对非银金融机构的业务开展产生较大影响。

估值情况

券商板块

• 当前交易于1.44X2018EPB，大券商平均1.34X2018EPB，中小券商平均1.39X2018EPB。
• 券商板块估值处于中低位，与长期向好的基本面存在背离，配置性价比较高。

保险板块

• 当前交易于1.22X2017EPEV，中国人寿、中国太保、新华保险、中国平安分别交易于0.93X、1.05X、0.92X、1.48X2017EPEV。
• 保险板块估值显著低估，具备配置价值。

行业数据

市场交易数据

• 2018年5月，市场交易结算资金余额为12205.00亿元，周环比下降3.3%。
• 融资融券担保资金期末余额为9825.15亿元，周环比下降0.10%。

投资者数据

• 2018年第17周，市场累计投资者人数13,848.04万人，同比增长11.3%，环比增长0.2%。
• 新增投资者人数25.81万人，同比增长9.2%，环比下降2.2%。

投行数据

• 2018年5月，IPO上会通过2家，募集资金不超过11亿元。
• 2018年4月，募集资金303.79亿元。

资管数据

• 截止2017年四季度，券商资管业务总规模16.88万亿元，环比下降2.82%。
• 2017年度资管业务规模呈下降趋势，但具有主动管理优势的券商表现较好。

资本中介业务

• 截止2018年5月3日，两融余额为9825.15亿元，同比增加7.85%，周环比下降0.88%。

保费收入数据

• 2018年2月，保险行业累计原保费收入9,703.44亿元，同比下降18.48%。
• 产险公司原保费收入1,943.04亿元，同比增加12%。
• 寿险公司原保费收入2,347.97亿元，同比减少14.03%。

保费行业集中度

• 2018年2月，行业中资寿险原保费收入2,347.97亿元，外资寿险原保费收入453.01亿元。
• 中资财险原保费收入1,229.53亿元，外资财险原保费收入21.51亿元。

资金运用数据

• 截止2018年2月，保险行业资金运用余额为15.00万亿元，同比增长8%。
• 资金运用配置比例稳定，其中银行存款占比12.72%，债券配置占比34.94%，股票及证券投资基金占比12.85%，其他投资占比39.49%。

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上

• 行业评级：

  • 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅供其客户使用。
• 报告基于公开资料和实地调研，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正。
• 报告中的信息、意见和预测可能随时调整，投资者应自行关注相应的更新或修改。
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