建材周报总结：把握地产链结构性机会，Q4建材龙头有望再超预期
核心内容
本报告主要分析了建材行业在2019年11月的市场表现及未来发展趋势，重点聚焦水泥、玻璃和玻纤三大子行业。报告指出，随着地产数据全面超预期和政策对基建的持续催化，建材行业整体呈现结构性机会，尤其是以集采、B端业务为主的品牌建材龙头，需求释放和业绩增长潜力较大。
主要观点
1. 水泥行业
- 需求端：10月地产数据全面超预期，水泥需求有韧性，且进入年前赶工期阶段，南方景气度优于北方。
- 价格端：全国水泥价格环比上涨1.9%，华东、华南等地已启动第4-5轮价格上涨，部分区域价格已超过去年同期。
- 供给端：北方秋冬季限产严格，部分区域因环保治理或事故影响导致熟料供应减少，叠加“去非标”政策，供给有望进一步收缩。
- 投资建议：重点推荐海螺水泥、华新水泥、冀东水泥和祁连山；关注低估值、高分红的水泥龙头。
2. 玻璃行业
- 需求端：10月地产竣工增速同比增长19.22%，玻璃表观需求同比增长9.3%，仍领先于产量增速。
- 价格端：全国玻璃价格持续上涨，纯碱价格短期波动不大，玻璃行业高盈利至少延续至明年上半年。
- 供给端：多地执行“去违建”和“去非标”政策，预计全国玻璃产量将减少5%，沙河地区可能关停更多燃煤生产线。
- 投资建议：首选行业龙头旗滨集团，关注信义玻璃-H。
3. 玻纤行业
- 价格端：中高端纱价格维持高位，部分企业计划推涨价格，但落实情况尚需观察。
- 供给端：2018年新增产能逐步消化，行业拐点有望在年底或明年初出现。
- 投资建议：重点推荐中国巨石，关注其核心工艺升级、电子纱产能扩张及国际化布局。
关键信息
1. 行情回顾
- 建材行业（SW）本周下跌3.85%，沪深300指数下跌3.23%。
- 主力资金净流出14.88亿元，涨幅居前的有兔宝宝、三棵树、再升科技；跌幅居前的有伟星新材、坚朗五金、中国建材。
2. 水泥分地区表现
- 华北：河北、山西、山东等地水泥价格上调，库存下降。
- 东北：黑龙江已执行错峰生产，辽宁部分区域价格上调，但整体需求受天气影响减弱。
- 华东：江苏、浙江、福建、江西等地价格持续上涨，部分区域已启动第6-7轮提价。
- 中南：广东、广西需求恢复，河南、湖北因环保或政策因素产量下滑。
- 西南：四川、重庆部分区域价格下调，贵州、云南需求仍较强。
- 西北：甘肃进入淡季，陕西部分区域价格上调，青海、宁夏需求减弱。
3. 水泥产量及库存
- 全国10月水泥产量同比下滑2.07%，但环比增长0.39%。
- 全国水泥平均库存下降，华东、华南库存处于低位，价格仍有上涨空间。
4. 玻璃价格及库存
- 全国白玻平均价格1679元/吨，环比上涨5元/吨，同比上涨72元/吨。
- 玻璃库存持续下降，库存天数14.42天，较上周略有减少。
5. 纯碱价格
- 重碱价格小幅下滑，成交重心下移，厂家出货压力增加。
6. 投资建议
- 水泥：推荐海螺水泥、华新水泥、冀东水泥、祁连山。
- 玻璃：推荐旗滨集团，关注信义玻璃-H。
- 玻纤：推荐中国巨石，关注其核心工艺升级和电子纱产能扩张。
风险提示
- 地产投资大幅下滑
- 错峰生产不及预期
- 成本大幅上涨
- 环保督查边际放松
- 贸易战导致出口企业销量受阻
行业评级
| 评级 |
含义 |
| 好看 |
行业整体回报高于市场整体水平5%以上 |
| 中性 |
行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间 |
| 看淡 |
行业整体回报低于市场整体水平5%以下 |
公司评级
| 评级 |
含义 |
| 买入 |
个股相对大盘涨幅在15%以上 |
| 增持 |
个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间 |
| 持有 |
个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间 |
| 减持 |
个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间 |
重点推荐公司
| 公司名称 |
评级 |
EPS（元） |
PE（倍） |
| 海螺水泥 |
买入 |
6.24（2019E） |
6.79（2019E） |
| 冀东水泥 |
买入 |
2.29（2019E） |
6.70（2019E） |
| 华新水泥 |
买入 |
3.18（2019E） |
6.19（2019E） |
| 祁连山 |
买入 |
1.56（2019E） |
6.74（2019E） |
| 东方雨虹 |
买入 |
1.31（2019E） |
18.02（2019E） |
| 北新建材 |
买入 |
0.24（2019E） |
87.17（2019E） |
| 旗滨集团 |
买入 |
0.49（2019E） |
8.57（2019E） |
图表目录
- 图表1：建筑材料（SW）年初以来走势
- 图表2：建筑材料（SW）近五日资金流入情况
- 图表3：主要建材公司股价表现
- 图表4：全国高标水泥价格
- 图表5：全国水泥平均库存
- 图表6：华北地区高标水泥价格
- 图表7：华北地区库存
- 图表8：东北地区高标水泥价格
- 图表9：东北地区库存
- 图表10：华东地区高标水泥价格
- 图表11：华东地区库存
- 图表12：中南地区高标水泥价格
- 图表13：中南地区库存
- 图表14：西南地区高标水泥价格
- 图表15：西南地区库存
- 图表16：西北地区高标水泥价格
- 图表17：西北地区库存
- 图表18：10月份各地区水泥产量及增速
- 图表19：玻璃行业产能变化
- 图表20：全国玻璃库存
- 图表21：全国5MM玻璃平均价格
- 图表22：全国重质纯碱平均价格
- 图表23：重点企业无碱2400TEX缠绕直接纱平均出厂价
附录：销售团队联系方式
联系方式
- 证券分析师：闫广
- 电话：0755-83688850
- 邮箱：yanguang@tpyzq.com
- 执业资格证书编码：S1190518090001
研究院信息
- 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
- 电话：(8610)88321761
- 传真：(8610) 88321566
