20220127-华鑫证券-策略专题报告_美联储货币正常化提速_最快3月加息_6月缩表_9页_619kb

美联储货币正常化提速对A股影响分析

核心内容

2022年1月27日，美联储召开议息会议，标志着货币正常化进程的进一步推进。会议明确表示将在3月开始加息，并最快于6月启动缩表，显示其对通胀控制的重视和货币政策转向的加速。

主要观点

• 美联储政策转向：删除了“支持经济”的表述，将遏制通胀作为首要目标，货币政策正常化提速。
• 加息节奏明确：3月将首次加息，但具体幅度和频率未定，存在不确定性。
• 缩表提上日程：在加息后讨论缩表，最快6月实施，较上一轮明显提速。
• Taper进程不变：维持每月减少200亿美元国债和100亿美元MBS的购买速度，预计3月结束购债。
• 中美货币政策差异：美联储加息将对A股产生阶段性扰动，但A股更多受中国经济基本面影响。

关键信息

1. 加息与缩表节奏

• 加息：预计3月开始首次加息，不排除每次会议都加息的可能性，年内可能加息4次。
• 缩表：首次加息后讨论缩表，最快6月正式实施，比上一轮提前了近半年。
• Taper：2022年1月Taper进程不变，3月结束购债，符合市场预期。

2. 与上轮货币正常化的异同

• Taper预期引导：本轮Taper预期引导阶段较短，2021年11月即开始实施，而上一轮则在2013年5月至11月。
• 加息预期引导：上一轮加息预期引导周期较长，而本轮加息预期引导阶段更短，2021年12月即传递出加息信号。
• 缩表：上一轮缩表从2017年3月开始讨论，2017年10月正式实施；本轮缩表最快在6月实施，时间间隔更短。

3. 美联储加息对A股的影响

• 短期扰动：加息周期叠加缩表，对A股成长风格压制较大。
• 长期影响：A股更多受中国经济基本面影响，如货币政策、经济增长、行业政策等。
• 历史表现：
  • Taper预期引导阶段：A股出现阶段性下跌，但成长风格表现相对较好。
  • 正式Taper阶段：A股整体下跌，但随后在货币政策转向宽松后企稳。
  • 加息预期引导阶段：A股大幅下跌，尤其是2015年Q3，跌幅超过20%。
  • 加息周期开启：加息叠加缩表导致成长风格承压，A股整体下行。

4. 风险提示

• 宏观经济加速下行：可能对市场情绪和投资信心造成冲击。
• 政策不及预期：若美联储政策节奏与预期不符，可能引发市场波动。
• 疫情反复爆发：对经济和市场产生不确定性影响。

总结

美联储货币正常化提速，标志着其货币政策从宽松转向紧缩，主要聚焦于通胀控制。加息和缩表节奏明显加快，对中美股市均产生影响，但A股更多受中国经济基本面主导。历史数据显示，加息叠加缩表对成长风格压制较大，而货币政策宽松时期则有助于市场企稳。投资者需关注美联储政策节奏、中美经济差异及市场情绪变化，以应对可能的市场波动。