中诚信国际-图说债市信用风险2020年5月-2020.6.3-12页_755kb

图说债市信用风险总结

一、信用风险概况

• 5月份新增违约主体：共有4家发行人发生违约，分别为东旭光电、新华联控股、宜华集团和森工集团。其中，宜华集团和森工集团为新增违约主体。
• 月度滚动违约率：5月月度滚动违约率为 0.76%，较4月上升0.02个百分点。
• 违约后续处置：
  • 森工集团已进入破产重整程序，并开启债权申报。
  • 新华联控股将于6月3日召开持有人会议，商讨债券违约处置事宜。
  • 东旭光电拟通过转让部分子公司股权以偿付债务。
• 信用事件：中信国安和凤凰机场的债券兑付存在不确定性风险。

二、信用利差变化

• 中短期票据信用利差全面收窄：幅度在 4-30bp 之间。
• 相邻等级利差：除AA级和AA-级扩张1-5bp、5年期AAA与AA+级扩张2bp外，其他期限等级利差全面收窄，幅度在 3-6bp 之间。

三、一级市场动态

• 信用债发行规模大幅减少：5月份主要信用债品种发行规模为 9090.36亿元，较上月减少 9157.5亿元。
• 发行利率变化：
  • AAA级短融平均发行利率下行 4bp。
  • AA+和AA级短融平均发行利率分别上行 52bp 和 62bp。
• 等级占比变化：
  • AAA级债券占比降低 2个百分点。
  • AA+级和AA级债券占比均提升 1个百分点。

四、二级市场表现

• 现券交易降温：5月现券成交总额为 22.11万亿元，较上月降低 16.16%。
• 信用债成交量下降：各券种成交量均下降，降幅在 17至46个百分点 之间，其中超短期融资券降幅最大。
• 收益率变化：AAA级中短期票据收益率较4月末全面上行，幅度在 8bp-40bp 之间。

五、宏观及货币环境

• 制造业PMI：财新和官方制造业PMI均在荣枯线以上，分别为 50.7% 和 50.6%。
• 质押式回购利率走势分化：
  • 隔夜、7天和14天期质押式回购利率普遍上行，幅度在 25-36bp。
  • 更长期限质押式回购利率较4月末下行 11-66bp。
• 流动性情况：5月上旬资金价格平稳，中旬因MLF缩量续作导致资金价格小幅上行，月末因央行净投放及缴税延迟，资金价格普遍上行。

六、债市杠杆率监测

• 全市场债市杠杆率下降：4月全市场债市杠杆率为 107.58%，较上月下降 2个百分点。
• 各类机构杠杆率变化：
  • 除银行杠杆率小幅上行外，保险机构、证券公司和商业银行理财产品杠杆率均下行，其中商业银行理财产品下行幅度最大，达 39个百分点。
• 分银行类型杠杆率：
  • 全国性商业银行和外资银行杠杆率分别上升 4个 和 1个百分点。
  • 农商行杠杆率与上月基本持平，城商行杠杆率小幅下降 0.49个百分点。

七、主体跟踪评级调整动态

• 5月共有多个主体发生评级调整，部分主体被列入评级观察名单或下调评级。
• 主要调整情况：
  • 宜华集团、森工集团、中信国安、凤凰机场等主体的债券评级下调或被列为观察对象。
  • 同时也有部分主体评级上调或维持稳定，如金科地产、上海外滩投资开发集团等。

八、发行利差数据

• 企业债：
  • 5年期AAA级企业债发行利差均值为 166bp，较4月有所变化。
  • AA+级企业债发行利差均值为 246bp，AA级企业债发行利差均值为 326bp。
• 中票：
  • 3年期AAA级中票发行利差均值为 118bp，AA+级中票发行利差均值为 243bp，AA级中票发行利差均值为 326bp。
• 短融：
  • 1年期AAA级短融发行利差均值为 103bp，AA+级短融发行利差均值为 206bp，AA级短融发行利差均值为 293bp。
• 公司债：
  • 3年期公司债发行利差均值为 156bp，5年期公司债发行利差均值为 136bp。

九、信用利差月度变化

• 企业债：
  • AAA级：1年期利差收窄 20bp，3年期利差收窄 6bp，5年期利差收窄 7bp。
  • AA+级：1年期利差收窄 25bp，3年期利差收窄 12bp，5年期利差收窄 4bp。
  • AA级：1年期利差收窄 30bp，3年期利差收窄 15bp，5年期利差收窄 9bp。
  • AA-级：1年期利差收窄 25bp，3年期利差收窄 14bp，5年期利差收窄 14bp。
• 中短期票据：
  • AAA级：1年期利差收窄 20bp，3年期利差收窄 6bp，5年期利差收窄 6bp。
  • AA+级：1年期利差收窄 25bp，3年期利差收窄 12bp，5年期利差收窄 14bp。
  • AA级：1年期利差收窄 30bp，3年期利差收窄 15bp，5年期利差收窄 14bp。

十、附表数据概览

• 表1：列出了5月以来发生的债券违约及信用风险事件，包括涉及主体、债券名称及事件详情。
• 表2：展示了5月主体跟踪评级调整动态，涵盖多个发行人及债券的评级变化情况。
• 表3：提供了5月各债券品种的发行利差数据，包括企业债、中票、短融和公司债的利差分布。
• 表4：列出了信用利差的月度变化，涵盖企业债和中短期票据的各期限、各等级利差变动情况。