20181026-开源证券-华鲁恒升-600426.SH-华鲁恒升三季报业绩点评_净利润增近两倍_优质煤化工龙头未来可期_6页_1mb

华鲁恒升三季报业绩点评总结

核心内容

华鲁恒升（600426）在2018年第三季度发布了业绩预告，显示公司前三季度归属于母公司所有者的净利润为25.35亿元，同比增长近两倍（198.95%），营业收入达到108.49亿元，同比增长50%。基本每股收益为1.564元，同比增长199.04%。公司业绩的显著增长主要得益于主营产品销售均价提升以及煤气化平台技术优势带来的成本控制能力。

主要观点

• 业绩增长显著：公司净利润和营业收入均实现大幅增长，主要受益于产品价格的上涨和成本的有效控制。
• 产品价格提升：尿素和醋酸等产品价格创近几年新高，尤其是醋酸价格大涨，推动公司收入增长。
• 成本控制能力突出：公司依靠煤气化平台技术优势，实现成本增速低于收入增速，提升了盈利能力。
• 产能扩张加速：50万吨/年乙二醇项目进入试生产阶段，新产能的投产将进一步增强公司增长潜力。
• 产能提升带来的优势：去年投产的100万吨氨醇产能与新煤气化平台达产后，公司氨醇产能折合达320万吨，有效降低产品成本，提高盈利能力和综合竞争力。
• 未来发展前景良好：随着更多新项目的投产，公司核心竞争优势将进一步加强，看好其未来发展。
• 投资评级：维持“买入”评级，当前估值处于低位，具备投资价值。

关键信息

业绩数据

• 前三季度净利润：25.35亿元，同比增长198.95%
• 前三季度营业收入：108.49亿元，同比增长50%
• 基本每股收益：1.564元，同比增长199.04%

产品表现

• 氮肥：销量134.47万吨，收入20.60亿元
• 醋酸及衍生品：销量47.7万吨，收入19.29亿元，醋酸价格大涨
• 有机胺：销量27.19万吨，收入15.67亿元
• 己二酸及中间品：销量15.64万吨，收入14.82亿元
• 多元醇：销量17.98万吨，收入12.42亿元

项目进展

• 50万吨/年乙二醇项目：进入试生产阶段，新产能投产将增强公司增长空间

估值数据

• PE（2018E）：7.98
• PB（2018E）：未提供
• 当前股价：15.09元
• 52周内最高价：21.82元
• 52周内最低价：12.28元

股本结构

• 总股本：1620.36百万股
• 已流通股本：1614.53百万股
• 限售股：5.83百万股

投资评级说明

• 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上
• 基准指数：沪深300指数

风险提示

• 产品价格大幅下降：可能对盈利能力产生负面影响
• 新项目拓展不达预期：可能影响公司未来的增长空间

公司简介

华鲁恒升是经中国证监会批准设立的专业证券公司，主要股东包括陕西煤业化工集团有限责任公司等，注册资本为17.9亿元，经营范围涵盖证券经纪、证券投资咨询、财务顾问、自营业务、资产管理、融资融券等。

分支机构信息

公司在全国多个省市设有分支机构，包括深圳、上海、北京、西安、咸阳、榆林、商洛、铜川、渭南、汉中、延安、厦门、济南、绍兴、安康等，具体地址和联系电话详见表格。

营业部信息

公司还设有多个证券营业部，分布于西安、榆林、商洛、铜川、渭南、咸阳、临潼、汉中、宝鸡、安庆、淮安、绍兴、安康等地，具体地址和联系电话详见列表。