20220812-国金证券-凯赛生物-688065.SH-疫情影响二季度业绩_下半年有望环比改善_4页_1mb

凯赛生物 (688065.SH) 增持（维持评级）总结

核心内容

凯赛生物是一家专注于生物基材料研发与生产的公司，近年来在长链二元酸和生物基聚酰胺领域取得了显著进展。公司目前的股价为83.77元，总股本为5.83亿股，已上市流通A股为2.38亿股，总市值为488.52亿元。2022年年内股价最高为191.73元，最低为79.61元。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年公司实现营业收入12.89亿元，同比增长13.53%；归母净利润3.36亿元，同比增长7.71%。二季度受疫情影响，营收和净利润环比下降，但下半年随着疫情缓解，业绩有望改善。
• 长链二元酸业务：上半年长链二元酸销售额同比增长，受益于原油价格下跌和混合烷烃价格下降，预计三季度癸二酸项目试生产后盈利将进一步提升。
• 生物基聚酰胺业务：尽管2022年上半年乌苏材料实现净利润-2842万元，但相比2021年同期已明显减亏，表明公司正在通过规模效应和成本控制改善盈利能力。秸秆工艺在技术上实现突破，推动生物基聚酰胺在多个领域的应用拓展。
• 投资建议：公司预计2022-2024年归母净利润分别为7.50亿元、8.81亿元、11.35亿元，对应EPS分别为1.29元、1.51元、1.95元，PE分别为65.2倍、55.4倍、43.0倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：新业务工业化进度不及预期、产品推广不及预期、疫情对销售的影响是主要风险因素。

关键信息

财务数据

经营分析

• 长链二元酸：上半年销售额同比增长，受益于原油价格下跌和混合烷烃价格下降，预计三季度盈利提升。
• 癸二酸项目：山西4万吨项目受疫情影响延后，预计三季度试生产，生物法癸二酸具有工艺安全、环境友好、成本降低等优势。
• 生物基聚酰胺：2022年上半年净利润亏损，但同比减亏明显，表明产品规模和成本控制取得进展。秸秆工艺实现技术突破，进入试生产阶段，应用领域拓展至汽车、新能源设备、交通运输、建筑等。
• 成本与费用：销售费用和管理费用占比稳定，研发费用持续增长，反映公司对技术发展的重视。

投资评级与市场数据

• 投资建议：维持“增持”评级，预计未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%。
• 市场平均投资建议评分：1.00，对应“买入”；1.01~2.0对应“增持”。
• 历史推荐与目标价：多份报告推荐“增持”，目标价范围较广，从25元到150元不等。

风险提示

• 新业务工业化进度不及预期
• 产品推广不及预期
• 疫情对产品销售的影响

附录：三张报表预测摘要

损益表

现金流量表

资产负债表

比率分析

市场中相关报告评级比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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