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上半年业绩保持增长，生物制造大有可为

核心内容

凯赛生物在2022年上半年实现了营业收入和净利润的稳定增长，同时在生物制造领域持续布局，展现出强劲的发展潜力。公司主要业务聚焦于生物基聚酰胺和生物法长链二元酸的生产与应用，相关项目进展顺利，技术优势明显，未来成长性值得期待。

主要观点

• 业绩表现良好：2022年上半年公司实现营业收入12.89亿元，同比增长13.53%；归母净利润3.36亿元，同比增长7.71%；扣非归母净利润同比增长14.83%，显示公司盈利能力稳步提升。
• 研发投入持续增加：公司2022年上半年研发投入达8649.66万元，同比增长53.04%，表明公司在技术创新和产品升级方面投入加大。
• 生物基聚酰胺产业化加速：凯赛生物的生物基戊二胺及聚酰胺生产线已部分投产，下游客户数量达300余家，产品应用广泛，包括民用丝、工业丝、无纺布、工程塑料等。
• 长链二元酸市场领先地位：公司是全球唯一可量产DC10-18的生物法长链二元酸供应商，目前拥有7.5万吨产能，未来随着癸二酸产能的释放，将进一步巩固市场地位。
• 山西综改区项目推动协同效应：公司计划在山西建设生物基戊二胺和聚酰胺产能，预计2023年底投产，与中材科技的玻纤项目形成产业链协同，有助于拓展聚酰胺在复合材料领域的应用。
• 秸秆乳酸项目稳步推进：公司正在推进秸秆生产乳酸的技术研发和试生产，有助于实现农业废弃物的资源化利用，推动产业可持续发展。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.56亿元、10.40亿元、12.56亿元，对应PE分别为57倍、47倍、39倍，显示出良好的成长性和估值吸引力。

关键信息

业绩增长

• 营业收入：2022H1为12.89亿元，同比增长13.53%。
• 归母净利润：2022H1为3.36亿元，同比增长7.71%。
• 扣非归母净利润：2022H1为3.36亿元，同比增长14.83%。
• 每股收益：0.58元。

财务指标

项目进展

风险提示

• 新产品开发进度及销售不确定性的风险；
• 在建项目及募投项目进展不及预期的风险；
• 核心技术外泄或失密风险；
• 原材料和能源价格波动风险；
• 诉讼风险；
• 疫情持续影响等。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。

结论

凯赛生物凭借其在生物制造领域的技术优势和项目布局，展现出良好的增长潜力。随着生物基聚酰胺和长链二元酸产能的逐步释放，以及秸秆乳酸等绿色项目的推进，公司有望在“碳中和”背景下实现更广泛的市场应用和更高的经济效益。分析师维持“买入”评级，认为其未来发展前景广阔。