2021-10-14-招商银行-行内偕作·快评号外（第362期）_2021年9月金融数据点评-社融增速见底_5页_1016kb

金融数据点评摘要

核心结论： 9月金融数据不及预期，社融增速或已见底。

主要内容

一、信贷数据

• 新增人民币贷款：1.66万亿元，低于预期。
• 信贷结构：
  • 企业中长贷连续三个月同比少增，反映实体经济融资需求不足，制造业和基建领域投资意愿不强。
  • 居民中长贷持续少增，与房地产销售下滑直接相关。
  • 短期融资（短贷+票据）表现较好，可能与季节性因素和银行主动扩张有关。

二、社融与货币指标

• 新增社融：2.90万亿元，同比下降。
• M2同比增速：8.3%，高于预期，财政投放撑M2。
• M1同比增速：3.7%，续降，M2-M1剪刀差扩大至4.6%。
• 财政存款：9月减少0.5万亿，财政支出力度加大支撑M2。

三、债市影响

• 市场表现：9月债市无趋势性行情，10月后因政策预期落空、通胀担忧上升等出现调整。
• 主要因素：
  • 降准推迟，流动性保持中性。
  • 房地产政策出台，增强信贷企稳预期。
  • 国内外通胀预期抬头，压制债市。
  • 地方债密集发行，供给压力上升。

四、展望

• 社融增速：9月社融增速环比下行至10.0%，或于本月见底，四季度有望企稳回升。
• 政策导向：财政发力加速，专项债额度在四季度释放，支撑信用边际修复。
• M2增速：温和回升，流动性环境维持中性偏松。