20220813-招商银行-行内偕作·快评号外（第460期）_2022年7月金融数据点评-_宽信用_任重道远_6页_511kb

“宽信用”任重道远：2022年7月金融数据总结

核心内容

2022年7月我国金融数据整体呈现回落态势，新增社融和人民币贷款均显著低于市场预期，反映出经济修复动能不足，实体融资需求疲弱，且“宽信用”政策仍面临较大挑战。

一、信贷：总量超季节性回落，结构不佳

• 总量回落：7月新增人民币贷款6,790亿，同比少增4,010亿，环比少增1.92万亿，显示信贷投放明显减弱。
• 结构恶化：
  • 中长贷疲软：中长期贷款同比少增3,966亿，环比少增1.1万亿，显示企业投资意愿走弱。
  • 短贷减少：短贷减少3,546亿，同比多减969亿，环比多减1.05万亿。
  • 票据融资回升：表内票据融资增加3,136亿，同比多增1,365亿，票据冲量明显，反映企业融资需求不足与银行考核压力的矛盾。
• 居民贷款：新增居民贷款1,217亿，同比少增2,842亿，连续9个月负增长，显示居民消费意愿受疫情反复影响，购房意愿不足。

二、社融：大幅回落，不及预期

• 社融总量：7月新增社融7,561亿，同比少增3,191亿，环比少增4.42万亿，显示融资需求持续疲弱。
• 结构分析：
  • 政府融资回落：新增政府债融资3,998亿，环比大幅减少，但同比小幅多增2,178亿，未来政府债融资下行压力加大。
  • 非标融资拖累减弱：非标融资减少3,053亿，同比少减985亿，其中票据冲量和信托贷款减少有所缓解，委托贷款小幅回暖。
  • 企业债券融资降幅扩大：企业直接融资同比少增1,858亿，企业债券融资同比少增2,357亿，显示企业融资环境依然严峻。

三、货币：M2增速进一步超过社融

• M2增长：7月M2同比增长12%，同比增速上行0.6pct，主要受财政投放积极影响。
• M1增长：M1同比增速上升0.9pct至6.7%，M2-M1剪刀差收敛至5.3%，显示企业与居民存款增长差异缩小。
• 资金供需：由于信贷和政府债融资疲弱，资金需求端疲软，带动利率中枢下移。货币市场流动性保持宽松，隔夜利率降至1%附近。

四、债市影响：收益率整体平稳

• 收益率表现：7月社融数据发布后，债券收益率整体平稳，10年期国债和国开债活跃券分别成交在2.73%和2.90%。
• 收益率曲线：7月以来收益率陡峭化下行，短端利率率先下行，长端缓慢跟进，显示市场对经济前景的担忧。
• 流动性环境：资金面宽松，央行保持合理充裕的流动性，但融资需求疲弱导致利率中枢下移，收益率曲线或进一步平坦化。

五、前瞻：“宽信用”任重道远

• 当前形势：7月金融数据回落超预期，显示居民与企业部门预期转弱，信贷与社融双弱，实体融资需求未见有效修复。
• 政策方向：下半年“宽信用”仍是宏观政策的重中之重，货币政策将保持“稳中偏松”主基调，以支持社融增长。
• 未来展望：在地产拖累和信贷增长乏力的背景下，货币市场和债券市场利率将在短期内维持低位，收益率曲线或更加平坦。

关键信息汇总

图表说明

• 图1：7月信贷增量大幅回落，反映信贷投放疲软。
• 图2：新增人民币贷款及构成，显示中长贷与短贷的结构性差异。
• 图3：新增居民贷款构成占比，显示居民短贷与中长贷均呈负增长。
• 图4：新增非金融企业贷款构成占比，显示中长贷疲软，短贷减少。
• 图5：7月社融超季节性回落，显示融资需求持续低迷。
• 图6：新增社融及构成，反映企业直融与非标融资的拖累。
• 图7：7月M2-M1剪刀差边际收敛，显示资金供需变化。
• 图8：社融存量与M2存量同比增速，反映两者增速差异。

评论员：谭卓、蔡玲玲、张巧栩