20230308-财通证券-1-2月外贸数据解读_出口韧性需要重估_6页_476kb

报告摘要

文档总结：出口与进口趋势分析

核心内容概述

本报告由财通证券分析师陈兴撰写，分析了2023年前两个月我国出口与进口的运行情况，指出出口韧性有所增强，而进口疲弱主要由价格因素导致。同时，报告关注了全球经济增长预期的变化，以及我国对不同国家和地区的出口表现，还对出口商品的量价结构进行了拆解，提供了关于行业走势的深入见解。

主要观点

出口数据表现：
2023年前两个月，我国出口金额为5063亿美元，同比下降6.8%；进口金额为3894.2亿美元，同比下降10.2%；贸易顺差扩大至1168.8亿美元，同比增长6.8%。
- 出口增速跌幅收窄，进口增速持续放缓，导致贸易顺差扩大，显示出口韧性值得重新评估。
全球增长预期改善：
去年市场普遍对出口持悲观态度，核心假设是全球经济放缓。然而，IMF于2023年1月底将全球经济增长预期从2.7%上调至2.9%，表明全球经济表现出“超出预期的韧性”。
- 出口份额短期内未发生显著变化，经济增速的改善与贸易环境的变化趋于一致。
出口结构变化：
- 美国市场：我国对美出口增速下降至-21.8%，反映美国消费支撑下的经济韧性可能影响我国在美进口份额。
- 非美市场：对欧盟、日本和东盟的出口增速均有改善，其中对欧盟出口增速回升至-12.3%，对日本回升至-1.6%。
- 东盟：预计出口增速将继续上行至8.3%，受益于RCEP带来的区域价值链协作加深。
量价贡献同步回升：
通过量价拆解，出口金额增速中价格和数量因素均有好转，表明出口复苏态势逐渐明朗。
- 自去年9月以来，出口的量价贡献持续回落，但近期已出现回升迹象。
出口商品表现：
- 原材料类商品：出口增速领先，表现出较强的韧性。
- 机械和电子类商品：出口增速较去年底有所提升。
- 劳动密集型产品：表现相对较弱。
- 汽车产业链：整体表现不俗，汽车及汽车底盘出口增速达65.2%，汽车零件出口增速为3.8%。
进口疲弱分析：
- 进口增速疲软与内需恢复态势不一致，但通过量价拆解发现，进口金额的下降主要受价格因素拖累，数量因素相对稳定。
- 能源和机电类产品的价格增速回落明显，是进口疲软的主要原因。

关键信息

出口金额：5063亿美元，同比下降6.8%
进口金额：3894.2亿美元，同比下降10.2%
贸易顺差：1168.8亿美元，同比增长6.8%
全球经济增长预期：IMF上调至2.9%，反映全球经济韧性
出口结构变化：美国市场表现疲软，非美市场（尤其是欧盟、日本、东盟）逐步改善
出口商品表现：原材料类商品出口增速领先，汽车产业链表现强劲
进口因素：价格因素拖累进口增速，数量因素保持稳定

风险提示

政策变动
经济恢复不及预期

图表目录

图1：我国对主要国家出口增速（%）
图2：代表性出口商品量价拆分情况（%）
图3：代表性重点出口商品增速（%）
图4：代表性进口商品量价拆分情况（%）

投资评级说明

公司评级：
- 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%
- 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间
- 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间
- 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%
- 无评级：因信息不全或不确定性事件无法给出明确评级
行业评级：
- 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数
- 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平
- 看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数