20230308-华泰期货-国债日报_1-2月出口韧性仍足_8页

华泰期货研究院 FICC 组总结

核心内容

华泰期货研究院 FICC 组发布了关于中国及全球利率市场的分析报告，重点分析了期债、利率市场、资金市场以及相关经济指标的变化趋势，并给出了策略建议和风险提示。

主要观点

1. 期债市场

• 期债走势：TS、TF和T主力合约价格上涨，涨幅分别为0.04%、0.09%和0.14%。
• 隐含利差：4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的隐含利差收窄，表明市场对远期合约的预期有所下降。
• 净基差：TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.1709元、0.4341元和0.7235元，净基差多为正，显示期货价格高于现货价格。

2. 利率市场

• 国债利率：主要期限国债利率呈现下行趋势，10年期国债利率下行幅度最大，主要期限国债利差总体收窄。
• 国开债利率：国开债利率也呈现下行趋势，但主要期限国开债利差总体扩大，表明长端利率下行幅度大于短端。

3. 资金市场

• 回购利率：主要期限回购利率上行，1m-1d、1m-7d等利差扩大，显示资金面趋紧。
• 拆借利率：主要期限拆借利率上行，但拆借利差总体收窄，反映市场流动性趋紧，利率曲线趋平。

重点指标分析

• 狭义流动性：资金利率下行，货币净投放减少，反映央行收紧流动性。
• 广义流动性：融资指标多数下行，信用边际转紧，显示企业融资环境趋严。
• 持仓变化：前5大席位净多持仓倾向上行，表明期债做多力量增强。
• 债市杠杆：债市杠杆率上升，显示投资者对现券的做多意愿增强。
• 债对股性价比：债对股的性价比降低，显示投资者对债券的偏好下降。

策略建议

• 期债观点：对期债维持中性态度，因稳增长政策未动摇，经济内生动力较强，复苏力度可能超预期。
• 政策影响：央行保持稳健货币政策，未降息，LPR利率连续六个月不变，反映政策利率传导机制基本打通。
• 经济数据：2月制造业PMI回升，企业信心增强，经济乐观预期升温；地产销售企稳，社融反弹温和。
• 海外影响：美债利率持续上行，加息预期升温，叠加美国经济边际改善，导致全球风险偏好回落。

风险提示

• 宽信用超预期：若宽信用力度超出预期，可能对债市形成压力。
• 流动性收紧：若流动性进一步收紧，可能推高利率，对债市不利。

附图说明

报告附有25张图表，涵盖以下内容：

• 央行公开市场净投放量
• R007利率、社融增速、BCI企业融资指数
• 国债和国开债利率及利差日变动
• 回购和拆借利率及利差日变动
• 主连和近月合约价格
• 跨品种价差及CTD券基差、IRR、净基差
• 主连和近月合约价格与前5大净持仓关系

免责声明

• 本报告基于公开信息编制，内容仅供参考。
• 投资者应自行判断，不承担因使用本报告而产生的任何法律责任。
• 报告内容可能随市场变化而更新，未经许可不得擅自使用或修改。

公司信息

• 公司总部：广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元
• 邮编：510000
• 电话：400-6280-888
• 网址：www.htfc.com