20220930-光大证券-2022年跟踪期信用债评级调整研究之一_2022年1-8月评级上调的特征_17页_1mb

2022年1-8月信用债评级上调特征总结

核心内容

2022年1月至8月，国内评级或展望上调的发债主体数量及上调次数均低于2021年同期，分别为44家和56次。上调主体主要集中在城投类和非城投类，其中城投类主体有20家，非城投类主体有24家。上调原因主要与区域经济和财政实力提升、外部支持增强、盈利能力改善、资本充足率上升等因素有关。

主要观点

• 城投主体：主要受益于区域经济和财政实力提升、政府支持（如资金注入、股权划转、资产注入等）以及债务结构优化。上调主体中，多数原评级为AA+或AA，主要分布于江苏、浙江、山东、福建、广东等地，其中地市级城投主体占比较高。
• 非城投主体：主要为金融类和产业类主体，金融类主体受益于盈利能力提升、不良贷款率下降、资本充足率上升和股东支持；产业类主体则受益于外部支持力度增强和盈利能力提升。

关键信息

1. 评级上调主体特征

• 城投主体：20家，其中18家为非中债资信公开信息评级主体，原评级多为AA+或AA。
• 非城投主体：24家，其中20家为非中债资信公开信息评级主体，原评级多为AA及以上。
• 行业分布：非城投主体主要分布在金融业、制造业、综合、房地产业和电力、热力、燃气及水生产和供应业。
• 区域分布：城投主体集中于江苏、浙江、山东、福建、广东等地；非城投主体分布较广，涵盖多个省份。

2. 推动评级上调的主要因素

城投主体

• 区域经济和财政实力提升
• 债务结构优化、融资渠道畅通
• 政府无偿划入股权，业务扩展
• 获得外部支持，资本实力增强

非城投金融类主体

• 盈利能力提升
• 现金流改善
• 资本充足率上升
• 不良贷款率下降
• 获得股东支持

产业类主体

• 外部支持力度增强
• 盈利能力增强，利润水平提升
• 行业发展形势向好，经营战略布局优化

3. 风险提示

• 需关注其他评级影响因素
• 疫情反复可能对经济和外部环境带来负面影响

分析师信息

• 分析师：张旭、危玮肖
• 执业证书编号：S0930516010001、S0930519070001
• 联系方式：
  • 张旭：010-56513035, zhang_xu@ebscn.com
  • 危玮肖：010-56513081, weiwx@ebscn.com
  • 联系人：董乃睿（010-56513033, dongnr@ebscn.com）；秦方好（010-56513054, qinfanghao@ebscn.com）

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图表目录

• 图表1：2020-2022年1-8月评级或展望上调的主体数量及次数
• 图表2：评级或展望得到上调的城投发债主体
• 图表3：2022年1-8月评级或展望上调的城投主体的区域分布
• 图表4：2022年1-8月评级或展望上调的城投主体的行政级别分布
• 图表5：2022年1-8月评级或展望上调的城投主体行政级别
• 图表6：评级或展望得到上调的非城投发债主体
• 图表7：2022年1-8月评级或展望上调的非城投主体的行业分布
• 图表8：2022年1-8月评级或展望上调的非城投主体的企业属性分布
• 图表9：2022年1-8月评级或展望上调的非城投主体的区域分布
• 图表10：2022年1-8月城投主体评级或展望上调的原因
• 图表11：2022年1-8月城投主体所在城市经济、财政情况
• 图表12：2022年1-8月城投主体外部支持情况
• 图表13：2022年1-8月非城投金融类主体评级或展望上调的原因
• 图表14：银行不良贷款率情况
• 图表15：银行资本充足率情况
• 图表16：金融机构人民币贷款加权平均利率
• 图表17：商业银行净息差情况
• 图表18：2022年1-8月产业类主体评级或展望上调的原因
• 图表19：2022年1-8月产业类主体外部支持情况

估值方法与分析师声明

• 本报告分析基于假设，不同假设可能导致结果不同
• 估值方法及模型存在局限性，不保证证券在该价格交易
• 分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告
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