20210704-天风证券-信用债市场周报_上半年评级调整有何特征__34页_4mb

报告摘要

上半年信用评级调整特征总结

核心内容

2021年上半年，信用债市场中评级调整数量呈现显著的不平衡态势，评级上调主体数量远低于下调主体数量。整体评级结果保持稳定，但下调趋势更为明显，反映出市场对信用风险的持续关注。

主要观点

评级上调主体数量大幅减少：2021年上半年仅有20多家主体评级上调，远低于2020年全年289家，且下调数量增加，达到90多家。
评级下调主体数量增加：上半年评级下调主体达81家，略低于2020年全年101家，但比2020年上半年有所增加。
政策影响显著：央行等五部门联合发布的《关于促进债券市场信用评级行业高质量健康发展的通知（征求意见稿）》推动了评级体系改革，强调以违约率为核心的质量验证机制，减少了高评级主体比例。
取消强制评级：相关政策明确取消公开债券在注册申报与发行环节的强制评级要求，进一步影响评级机构的行为。

关键信息

城投企业评级调整情况

上调数量：上半年有12家城投企业上调评级，远低于2020年的159家。
下调数量：有7家城投企业下调评级。
上调原因：
- 区域经济财政实力稳步增长；
- 地方政府支持力度大，包括财政注资、资产注入和平台整合。
下调原因：
- 地区财政实力持续下滑，再融资环境未改善；
- 公司业务可持续性差，款项回收存在不确定性；
- 借款出现逾期，短期偿债能力下降；
- 对外担保规模大，或有负债风险高，或涉诉较多。

产业类主体评级调整情况

上调数量：仅6家非金融产业类主体上调评级，以国企为主。
下调数量：达到81家，以民企为主，行业分布广泛，包括交通运输、建筑装饰、房地产、化工、医药生物等。
上调原因：
- 业绩持续增长，竞争力增强；
- 股东支持强，或直接增资；
- 负债结构优化。
下调原因：
- 债务逾期或兑付存在不确定性；
- 受新冠疫情影响，基本面恶化；
- 股东破产重整或占用公司资金；
- 关联占款、诉讼纠纷、内部管理混乱等。

金融企业评级调整情况

下调数量：部分金融机构评级或评级展望被下调，主要由于：
- 经营恶化，盈利能力弱化；
- 资产端信用风险暴露；
- 股东信用风险暴露，支持不确定性增强。

小结

2021年上半年，信用评级调整呈现出“上调少、下调多”的特点，反映出市场对信用风险的持续警惕。城投企业评级上调主要集中在经济财政实力较强、平台整合推进较快的区域，而下调则多发生在经济财政实力较弱、业务可持续性差、债务压力大的地区。产业类主体评级上调较少，下调较多，主要与企业经营状况、行业环境及股东支持等因素相关。金融企业评级下调则与经营状况恶化、资产风险暴露等因素密切相关。整体来看，信用评级体系在政策压力下进行了调整，但总体保持稳定，反映出市场对信用风险的谨慎态度。