2024-03-19-大公国际-宏观研究_基础信用评级+外部支持_对城投企业评级的影响研究_6页_1mb

大公国际：“基础信用评级+外部支持”对城投企业评级的影响研究总结

核心内容概述

大公国际在《关于促进债券市场信用评级行业健康发展的通知》（2021年8月）发布后，推出新版《大公国际信用评级方法总论》，引入“基础信用评级+外部支持”的评级模式，以更全面、透明地评估城投企业的信用状况。该模式将企业自身经营与财务能力（基础信用评级）与外部支持（如政府或股东支持）进行区分，有助于揭示城投企业的真实信用风险，提升评级结果的区分度和市场公信力。

主要观点

• 评级方法更新：自2021年起，信用评级机构开始推行“基础信用评级+外部支持”的模式，强调对受评主体个体信用状况的独立披露。
• 基础信用评级作用：基础信用评级反映城投企业自身的经营能力和财务状况，包括市场竞争力、运营能力、盈利能力、资产变现能力等，具有一定的风险预警功能。
• 外部支持分析：外部支持主要评估城投企业是否能在面临信用风险时获得政府或股东的支持，有助于揭示区域信用风险变化及政府支持意愿与力度。
• 区域差异明显：不同区域的城投企业在基础信用级别和外部支持依赖程度上存在显著差异，与区域经济实力、财政自给率及舆情密切相关。
• 市场化转型趋势：随着该评级方法的推广，城投企业逐渐被鼓励增强自身实力，减少对政府和股东的依赖，推动其市场化转型。

关键信息

各区域城投企业概况

评级方法对比

• 旧模型（PF-CT-2021-V.3.1）：主要依赖区域经济财政数据，对城投企业个体信用评估不够深入。
• 新模型（PF-CT-2022-V.4.0）：更加注重企业自身的经营与财务指标，将区域经济数据纳入外部支持分析，增强评级结果的区分度与透明度。

外部支持类型

地方政府对城投企业的支持方式主要包括：

• 资产划拨
• 增资注资
• 财政补助
• 债务置换

风险揭示效果

• 该模式有助于更清晰地反映城投企业的真实信用状况，特别是其基础信用级别。
• 然而，当前资本市场对基础信用级别的认知仍不充分，影响了其风险揭示效果。
• 金融数据平台通常只展示最终评级结果，未细化基础级别，限制了该模式的全面应用。

结论与展望

“基础信用评级+外部支持”模式在城投企业信用评估中具有重要意义，有助于区分企业自身实力与外部支持带来的影响，从而提升市场对城投企业信用风险的认知。然而，该模式的推广仍面临认知不足、数据展示不全等问题。未来，随着市场对基础信用级别的重视程度提高，以及评级机构公信力的增强，该模式有望进一步发挥其风险揭示作用，推动城投企业实现更有效的市场化转型。