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2015年春季A股投资策略总结

核心内容

2015年春季A股投资策略报告指出，A股市场正处于“英雄时代”，权益类资产将成为大类资产配置的“恒星”。这一趋势源于改革降低风险溢价、无风险利率下行以及经济转型中企业盈利的结构性改善。同时，监管层对金融创新的鼓励和对加杠杆投资行为的宽容，进一步加速了居民资产配置向权益资产迁移的过程，预计这一过程可能持续十年。

主要观点

1. 权益资产的“恒星”地位

• 改革降低风险溢价是支撑权益成为“恒星”的核心逻辑。
• 无风险利率下行和经济转型推动企业盈利结构改善，提升权益资产吸引力。
• 注册制、存款保险制度、金融产品创新等政策利好，将加速优质企业回归A股，推动市场发展。

2. “互联网+”作为“恒星”

• **“互联网+”**被视为中国经济的新支柱产业，尤其是信息服务业。
• **“互联网+”**不仅利好成长股，也推动传统行业转型，为价值股带来新的Alpha机会。
• “互联网+”相关的龙头企业如东方财富、乐视网、上汽集团、宝钢股份等，是当前市场的重要投资标的。

3. 指数走势预测

• 上证综指的波动中枢将上行至3400点，极端情况下可能接近4500点。
• 创业板指中枢将上移至2500点，主要受益于“互联网+”相关公司及潜在海外公司回归。
• 指数预测需考虑市场特征和驱动因素，如地产复苏、油价反转、国企改革、一带一路等。

4. 投资策略：恒星、行星、流星

• 恒星：“互联网+”及相关的新兴行业和传统行业转型是核心配置方向。
• 行星：如新能源汽车、体育教育、民参军、基因测序、环保、迪斯尼等。
• 流星：纯概念壳资源标的不具备持续性，应避免追逐。

关键信息

大类资产配置建议

• 国内权益类资产（A股和新三板）是配置的重点，预计收益高于其他资产类别。
• 海外资产（港股、美股）也有一定配置价值，特别是受益于政策红利和估值优势。

企业盈利的积极变化

• 大宗商品价格下行和融资成本下降推动企业盈利改善。
• 企业利息率下降对净利润增速有显著提升作用，市场对“互联网+”等行业的估值弹性较大。

流动性与风险因素

• 信用风险始终是市场隐患，尤其是地方融资平台债和传统行业。
• 注册制和IPO加速可能带来流动性冲击，需警惕“负循环”。
• 杠杆受限和资金博弈特征明显，市场可能在4月中下旬出现震荡。

金融创新与市场结构

• 股指期货和期权市场的推出，标志着“立体交易”时代的到来。
• 上证50和中证500股指期货的推出可能缩小平行世界两边的差距，促进风格轮动。

估值方法与模型

• SW模型用于分析“互联网+”企业的商业模式和估值，强调“定位”和“关键资源能力”。
• 企业处于不同生命周期阶段，应采用不同的估值方法，如用户价值、盈利弹性、PE和PB等。

行业配置建议

重点推荐行业

• “互联网+”相关行业：如计算机、传媒、通信、医药生物等。
• 转型“互联网+”的行业：房地产、家电、机械设备、电气设备等。
• 政策驱动行业：如“十三五”规划、国企改革、一带一路等。

重点关注主题

• 技术驱动类：如“互联网+”、基因测序、新能源汽车、新材料等。
• 政策驱动类：如“十三五”规划、国企改革、一带一路、养老地产等。

市场节奏与风险提示

• 2015年整体趋势向好，但波动性扩大，三季度可能是市场“黄金时刻”。
• AH溢价接近历史高点，需关注港股的估值修复机会。
• 流动性风险和信用风险需引起重视，特别是地方融资平台和传统行业。
• 注册制和IPO加速可能带来市场冲击，需警惕“负循环”出现。

总结

2015年A股市场在改革降低风险溢价、流动性宽松和**“互联网+”等多重因素推动下，依然具备较强的上涨动力。投资者应关注“互联网+”相关行业和企业，把握结构性机会**，同时警惕纯概念壳资源和信用风险带来的短期波动。三季度是市场可能迎来高点的关键时期，需把握节奏，合理配置“恒星”和“行星”类资产，以实现收益最大化。