20170503-华创证券-餐饮旅游行业：桃柳扶春上远林：休闲服务板块16年年报及17Q1综述_17页_1mb

休闲服务板块2016年及2017年一季度综述总结

核心内容

2016年及2017年第一季度，休闲服务行业整体表现良好，营业收入和净利润均实现同比增长。2016年全年行业实现营业收入906.93亿元，同比增长23.59%；归母净利润为67.58亿元，同比增长25.45%。毛利率从2015年的33.18%提升至41.43%，净利率从8.02%提升至8.20%。尽管三项费用率有所上升，但整体费用率仍保持在可控范围内。

2017年第一季度，行业营业收入同比增长40.01%，毛利增长65.76%，归母净利润增长50.17%。其中，酒店板块表现尤为突出，带动了行业整体业绩的大幅提升。

主要观点

1. 行业2016年财报表现良好

• 营业收入：906.93亿元，同比增长23.59%
• 归母净利润：67.58亿元，同比增长25.45%
• 毛利率：41.43%，较2015年提升8.25个百分点
• 净利率：8.20%，小幅提升
• 三项费用率：30.97%，较2015年增加7.67个百分点，其中销售费用率提升明显

2. 2017Q1开门预喜

• 营业收入：242.59亿元，同比增长40.01%
• 营业毛利：102.80亿元，同比增长65.76%
• 归母净利润：18.88亿元，同比增长50.17%
• 酒店板块：增长突出，带动整体盈利提升

3. 投资建议

• 稳健配置：中青旅、中国国旅
• 买入建议：三特索道、峨眉山A
• 行业评级：推荐
• 评级变动：首次评级

关键信息

行业整体情况

• 2016年行业整体营收和利润均实现增长，毛利率和净利率同步提升。
• 2017年一季度行业营收、毛利、净利润均实现显著增长，酒店板块贡献突出。
• 分季度来看，第三季度为行业旺季，四季度营收增长但净利润下滑。
• 2016年各子板块中，旅游综合板块贡献最大，人工景点板块增长显著，酒店板块因并购并表带动增长，但部分项目亏损。

各细分板块分析

中青旅

• 2016年营收103.27亿元，小幅下降2.36%
• 归母净利润4.84亿元，同比增长64%
• 乌镇成熟，古北水镇进入盈利阶段，贡献显著
• 公司战略转型，布局“旅游+教育”、“旅游+体育”、“旅游+康养”
• 桂林旅游、九华旅游、丽江旅游等子公司表现良好

中国国旅

• 2016年营收224亿元，同比增长5.16%
• 归母净利润18.08亿元，同比增长20.07%
• 免税业务表现突出，规模效益带来毛利率提升
• 免税业务在2016年新增8个进境口岸店，2017年有望拿下更多经营权
• 公司管理优化，人事调整，为免税业务发展提供支持

三特索道

• 2016年营收4.51亿元，同比增长5.3%
• 归母净利润亏损0.54亿元，同比下降225.42%
• 处于培育期的项目拖累业绩，部分项目亏损严重
• 公司采取“经营一批、开发一批、储备一批”的滚动发展模式
• 大股东增持，公司机制优化，后续资本运作预期提速

峨眉山A

• 2016年营收10.42亿元，同比下降2.24%
• 归母净利润1.91亿元，同比下降2.57%
• 进山游客量稳定，公司转型养老养生和休闲游
• 交通改善，自驾游能力提升，有望带动游客增长
• 新董事长履新，公司具备整合资源和提升管理的潜力

推荐公司及评级

证券分析师信息

• 分析师：牛播坤

• 执业编号：S0360514030002

• 电话：010-66500825

• 邮箱：niubokun@hcyjs.com

• 联系人：王薇娜

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