20160506-申万宏源-休闲服务业年报、一季报回顾：看好业绩确定龙头白马_1mb

休闲服务业行业分析总结

核心内容

本报告分析了2015年及2016年第一季度休闲服务业的行业表现，重点介绍了景区类、酒店类、餐饮类及综合类子行业的增长情况，并对行业龙头公司进行了重点推荐。报告指出休闲度假景区表现尤为突出，具备资源稀缺性和成长潜力，同时建议关注估值低、成长性确定以及国企改革预期的自然景区股。

主要观点

2015年行业表现

• 整体营收增长：2015年休闲服务行业实现营收665.75亿元，同比增长14.8%。
• 整体净利润增长：实现归母净利润49.43亿元，同比增长23.2%。
• 子行业表现：
  • 景区类：营收96.48亿元（+9.2%），净利润18.23亿元（+50.1%）。
  • 酒店类：营收91.31亿元（+12.3%），净利润8.40亿元（+45.5%）。
  • 餐饮类：营收23.52亿元（-1.7%），净利润9949万元（-27.2%）。
  • 综合类：营收454.44亿元（+17.5%），净利润21.81亿元（+4.6%）。
• 费用与利润：总体期间费用率23.5%，毛利率33.9%，净利润率8.1%。

2016年第一季度行业表现

• 整体营收增长：2016年一季度休闲服务行业实现营收158.77亿元，同比增长21.5%。
• 整体净利润增长：实现归母净利润12.64亿元，同比增长19.3%。
• 子行业表现：
  • 景区类：营收20.88亿元（+37.0%），净利润3.08亿元（+151.8%）。
  • 酒店类：营收25.98亿元（+47.5%），净利润1.29亿元（-11.1%）。
  • 餐饮类：营收5.62亿元（-0.4%），净利润2108万元（-27.8%）。
  • 综合类：营收106.29亿元（+15.3%），净利润8.06亿元（+5.6%）。
• 费用变化：景区类期间费用率下降至6.6%，其中销售费用率上升0.8%，管理费用率下降3.5%，财务费用率下降1%。景区类毛利率上升至23.5%，净利润率上升至15.1%。

关键信息

子行业表现

• 景区类在2016年一季度表现最为突出，整体业绩增速达151.79%。
• 综合类次之，业绩增速为5.64%。
• 酒店类业绩下滑11.12%。
• 餐饮类业绩下滑27.76%。

重点推荐公司

1. 宋城演艺：

   • 采用“主题公园+文化演艺”模式，持续高增长。
   • 六间房盈利能力超预期，涉足影视综艺，积极布局海外。
   • 预计2016年实现净利润9.66亿元，其中景区类净利润7.55亿元，六间房归母净利润2.11亿元。

2. 中青旅：

   • 景区业务经营预期良好，乌镇和古北水镇客流稳定增长。
   • 预计2016年古北水镇接待游客210万人次，营业总收入7.15亿元，净利润1.48亿元。
   • 乌镇预计接待游客1000万人次，营业收入12.5亿元，净利润4.63亿元。

建议关注的自然景区股

• 桂林旅游
• 峨眉山A
• 张家界
• 黄山旅游

估值表

酒店类表现

餐饮类表现

综合类表现

投资评级说明

• 证券投资评级：

  • 买入：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现；
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡：行业弱于整体市场表现。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用。
• 本报告基于公开信息撰写，不保证信息的准确性或完整性。
• 投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。
• 本报告不构成对任何人的投资建议，市场有风险，投资需谨慎。