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餐饮旅游行业2016年及2017Q1综述总结

核心内容概述

2016年及2017年第一季度，休闲服务板块整体表现良好，行业收入和利润均实现同比增长。2016年休闲服务行业营业收入达906.93亿元，同比增长23.59%；归母净利润为67.58亿元，同比增长25.45%。毛利率从2015年的33.18%提升至41.43%，净利率从8.02%提升至8.20%。2017Q1，行业营业收入242.59亿元，同比增长40.01%；营业毛利102.80亿元，同比增长65.76%；归母净利润18.88亿元，同比增长50.17%。

主要观点

1. 行业2016年财报表现良好

• 营业收入：2016年休闲服务行业实现营业收入906.93亿元，同比增长23.59%。
• 净利润：归母净利润同比增长25.45%，达到67.58亿元。
• 毛利率与净利率：毛利率提升8.25个pct至41.43%，净利率小幅提升至8.20%。
• 费用率：三项费用率上升至30.97%，其中销售费用率显著上升，管理费用率和财务费用率基本稳定。

2. 2017Q1开门预喜

• 行业增长：2017Q1休闲服务行业营业收入同比增长40.01%，营业毛利同比增长65.76%，归母净利润同比增长50.17%。
• 板块表现：酒店板块增长突出，并表业绩明显，盈利状况大幅提升。

3. 投资建议

• 稳健配置：建议配置资产质量优越、估值合理的中青旅和中国国旅。
• 买入建议：买入正在产生积极变化的三特索道和峨眉山A。
• 行业评级：推荐评级。

关键信息

行业整体情况

• 营业收入：2016年906.93亿元，同比增长23.59%；2017Q1242.59亿元，同比增长40.01%。
• 归母净利润：2016年67.58亿元，同比增长25.45%；2017Q118.88亿元，同比增长50.17%。
• 毛利率：2016年41.43%，2017Q142.37%。
• 净利率：2016年8.20%，2017Q18.42%。
• 费用率：2016年三项费用率30.97%；2017Q1三项费用率上升至38.12%。

各细分板块表现

• 旅游综合板块：贡献最大营收，2016年收入613.11亿元，同比增长12.15%；2017Q1收入154.07亿元，同比增长22.12%。
• 酒店板块：2016年收入194.36亿元，同比增长109.79%；2017Q1收入66.80亿元，同比增长153.44%。
• 人工景点板块：2016年收入29.61亿元，同比增长48.08%；2017Q1收入7.16亿元，同比增长16.57%。
• 自然景点板块：2016年收入44.97亿元，同比下降2.74%；2017Q1收入8.63亿元，同比增长0.04%。
• 餐饮板块：2016年收入24.87亿元，同比下降12.06%；2017Q1收入5.93亿元，同比下降0.84%。

重点公司分析

中青旅

• 营收与利润：2016年营收103.27亿元，同比下降2.36%；归母净利润4.84亿元，同比增长64%。
• 业务调整：旅行社业务占比下降，景区综合经营业务占比上升，乌镇贡献3.6亿元，古北水镇贡献0.75亿元。
• 发展战略：制定“旅游+教育”、“旅游+体育”、“旅游+康养”战略，拓展新业态。

中国国旅

• 营收与利润：2016年营收224亿元，同比增长5.16%；归母净利润18.08亿元，同比增长20.07%。
• 免税业务：免税业务持续扩张，毛利率46.59%；2016年三亚海棠湾免税购物中心接待顾客451万人次，收入47.05亿元。
• 未来展望：有望获得首都机场T2和T3免税经营权，进一步提升毛利率和净利润。

三特索道

• 营收与利润：2016年营收4.51亿元，同比增长5.3%；归母净利润亏损0.54亿元，同比下降225.42%。
• 项目影响：成熟项目如海南索道、猴岛公园表现良好，但培育期项目拖累业绩。
• 优化预期：大股东增持，机制理顺，项目优化预期提速。

峨眉山A

• 营收与利润：2016年营收10.42亿元，同比下降2.24%；归母净利润1.91亿元，同比下降2.57%。
• 客流与费用：进山游客量稳定，期间费用率下降，资产收益率提升。
• 未来规划：西环线通车将提升自驾游能力，公司向养老养生、休闲游转型，有较大的资源整合空间。

行业发展趋势

• 免税业务：持续扩张，规模效益显著，毛利率提升。
• 酒店板块：并购并表带来增长，盈利状况改善。
• 人工景点：宋城演艺带动板块增长，净利率较高。
• 景区及其他：具备较大发展潜力，资源整合和资本运作预期提升。

投资评级与建议

• 行业评级：推荐。
• 公司建议：
  • 稳健配置：中青旅、中国国旅。
  • 买入建议：三特索道、峨眉山A。
• 投资逻辑：关注资产质量、估值合理性及未来增长潜力。

分析师信息

• 分析师：牛播坤（执业编号：S0360514030002）
• 联系人：王薇娜
• 联系方式：
  • 牛播坤：电话 010-66500825，邮箱 niubokun@hcyjs.com
  • 王薇娜：电话 010-66500993，邮箱 wangweina@hcyjs.com

投资评级说明

• 公司评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%。
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动在-10%—10%之间。
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300跌幅在10%-20%之间。
• 行业评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300 5%以上。
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动在-5%—5%之间。
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300 5%以上。

免责声明

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