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“稳增长” “稳信用” ——货币政策委员会2021年三季度例会点评总结

一、货币政策重心：倾向“稳增长”

2021年三季度货币政策委员会例会指出，货币政策将继续保持稳健中性，但整体重心有所向“稳增长”倾斜，同时强调“稳信用”和“防风险”目标。此次例会与二季度相比，表述有以下六方面变化：

• 宏观经济判断趋于谨慎
  央行对国内外经济形势的判断更加审慎，认为“外部环境更趋严峻复杂，国内经济恢复仍然不稳固、不均衡”，删除了“经济运行稳中加固、稳中向好”的表述，并新增“坚持把服务实体经济放到更加突出的位置”。

• “稳信用”成为重要目标
  鉴于四季度信贷可能面临经济增长动能回落和金融监管趋严的双重压力，央行强调“增强信贷总量增长稳定性”，并指出信贷投放节奏或有所回升，以应对社融增速的企稳需求。

• 结构性货币政策工具持续发力
  央行将继续运用再贷款、再贴现等工具，引导资金流向制造业、小微企业和个体工商户，新增“用好新增3,000亿元支小再贷款额度，支持增加小微企业和个体工商户贷款”，碳减排支持工具也有望逐步落地。

• 支持商业银行补充资本
  为避免资本金不足影响“稳信用”目标，央行提出支持银行补充资本，提高服务实体经济和防范金融风险的能力。此前已推出转股型资本债券，但近期理财监管政策对资本补充工具的发行产生影响，收益率上行，发行难度加大。

• 房地产行业“防风险”成为焦点
  央行对房地产行业的关注显著提升，新增“维护房地产市场的健康发展，维护住房消费者的合法权益”。虽然不排除对大型房企债务处置风险的缓释措施，但房地产调控仍将继续保持从严态势。

• 加强与其他政策的协调配合
  货币政策将与财政、产业、监管政策协同发力，共同托底经济。在债券发行压力上升背景下，央行将加大流动性投放；同时，配合地方能耗双控政策，保障制造业和中小企业的融资需求。

二、前瞻：四季度“稳货币”“稳信用”政策组合

从狭义流动性角度看，央行仍维持稳健中性的政策基调，未大规模加速投放长期资金，流动性目标为“合理充裕”。9月MLF等量续作6,000亿元，无额外净投放，市场流动性小幅收紧，央行通过大量14天期公开市场操作平滑短期波动，截至9月28日已累计投放6,400亿元，利率保持在2.35%。

四季度政策展望：

• “稳货币”
  央行将继续通过MLF续作与公开市场操作维持流动性合理充裕，以应对四季度债券发行压力和季节性流动性需求。

• “稳信用”
  预计四季度信贷投放节奏将有所回升，社融增速有望企稳，甚至出现小幅回升空间。

• 政策操作可能

  • 数量型调控：或有再度降准的可能，以增强信贷支持。
  • 价格型调控：年内MLF降息概率较低，但不排除小幅下调1年期LPR以推动“降成本”，5年期LPR则大概率保持不变。

三、核心观点与关键信息

• 政策基调：稳健中性，但“稳增长”与“稳信用”成为政策重心。
• 信贷支持：通过结构性工具增强对小微企业和制造业的支持，信贷总量增长将更趋稳定。
• 房地产调控：防风险成为重点，但调控政策仍保持严格。
• 流动性管理：央行通过公开市场操作维持流动性平稳，四季度或有降准动作。
• 政策协同：货币政策将与财政、产业、监管政策协同发力，形成政策合力。

四、总结

本次货币政策委员会例会表明，央行在面对国内外经济环境复杂化、国内经济恢复不稳固的背景下，更加注重服务实体经济和防范系统性风险。四季度政策将聚焦“稳信用”和“稳货币”，通过结构性工具和流动性调控手段，支持经济增长和金融稳定。同时，房地产行业风险防控和资本补充成为政策重点，货币政策与多部门政策协调配合，以实现经济托底目标。