20211226-西部证券-人民银行货币政策委员会2021年四季度例会点评_从_结构性政策_到_总量与结构并重__8页_355kb

2021年四季度人民银行货币政策委员会例会总结

核心内容

人民银行货币政策委员会2021年第四季度例会于12月24日召开，明确了2022年货币政策的总体方向与重点。会议强调了货币政策将从偏重结构性政策向“总量与结构并重”转变，以更好地应对当前经济形势，实现稳增长与调结构的双重目标。

一、货币政策重心从偏“结构”到“总量与结构政策”各司其职

主要观点

• 结构性政策的作用：结构性货币政策工具在疫情以来被高度重视，主要用于向小型银行提供流动性，并定向支持绿色经济、小微企业等关键领域。
• 政策工具使用情况：再贷款、再贴现类工具使用量接近2.2万亿元，显示出政策对结构性支持的持续发力。
• 政策特点：
  • 对小型银行提供定向流动性支持；
  • 对实体经济支持绿色经济和小微企业。
• 政策导向：结构性货币政策工具将积极做好“加法”，精准发力，以推动经济结构优化和高质量发展。
• 总量政策角色：在稳增长的政策基调下，总量政策将配合逆周期调节，稳定宏观经济大盘。

关键信息

• 2022年货币政策将更加主动有为；
• 三重压力（需求收缩、供给冲击、预期转弱）背景下，全面降息等传统总量政策可能出台；
• 触发全面降息的三个关键条件已基本满足。

二、逆周期调节下，宏观杠杆率或稳中有升

主要观点

• 政策目标：保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，同时保持宏观杠杆率基本稳定。
• 杠杆率趋势：自2020年三季度以来，宏观杠杆率已连续四年季度下降，社融增速也持续下滑。
• 预期变化：在稳增长政策下，宏观杠杆率有望阶段性回升，社融增速将重回上升通道。

关键信息

• 预计2022年社融增速高点为11.1%，年末约为10.7%；
• “基本匹配”是中长期概念，不是短期操作；
• M2和社会融资规模增速可能略高于名义经济增速，体现逆周期调节。

三、货币政策将助力房地产行业实现健康发展与良性循环

主要观点

• 政策定位：房地产行业仍将在经济中发挥重要作用，但不再作为短期刺激工具。
• 政策抓手：维护住房消费者合法权益，满足购房者合理住房需求，促进房地产市场健康发展。
• 趋势观察：居民中长期贷款近两个月有所回升，显示房地产市场信心逐步恢复。
• 投资端支持：保障性租赁住房建设将加速，完善长租房政策，推动租售并举、租售同权。

关键信息

• 房地产行业在经济中规模大、链条长、涉及面广；
• 保障房建设有望成为稳增长的重要抓手；
• 房地产行业将进入下半场，但健康发展意义重大。

四、风险提示

• 国内经济基本面超预期：可能出现与预期不符的经济变化；
• 对货币政策理解不到位：可能影响政策效果的判断与实施。

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